地產(chǎn)債迎到期兌付小高峰 機(jī)構(gòu)主選持有到期策略
近期,面對較高債券兌付壓力,一些地產(chǎn)公司開啟了展期應(yīng)對的模式。
統(tǒng)計(jì)顯示,今年房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)債券到期、回售金額合計(jì)將達(dá)5452億元。5月是年內(nèi)到期兌付和回售的一個(gè)小高峰。
二級市場方面,在前期獲利盤止盈后,地產(chǎn)債市場近期也開始調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士建議,目前地產(chǎn)債交易空間有限,倉位不宜過高,應(yīng)選擇資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司的債券,以持有到期策略為主。
(資料圖)
地產(chǎn)債迎兌付小高峰
房地產(chǎn)行業(yè)正迎來債券兌付的小高峰。
統(tǒng)計(jì)顯示,2023年房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券到期、回售金額合計(jì)將達(dá)5452億元。從到期時(shí)間分布來看,3月、5月和三季度是到期高峰。其中,5月單月到期、回售金額合計(jì)達(dá)557億元,僅次于3月和7月。
從個(gè)案來看,截至5月18日,碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司境內(nèi)債券余額206.3億元,未來12個(gè)月到期金額152.8億元,占存量債券比例74%;遠(yuǎn)洋控股集團(tuán)(中國)有限公司境內(nèi)債券余額251.17億元,未來12個(gè)月到期金額133.23億元,占存量債券比例53%。
“展期”是一些房企面對兌付壓力所采取的方式。5月12日,旭輝控股公告了調(diào)整后的“20旭輝01”回售方案,并在5月18日就方案進(jìn)行投票表決。
從目前的調(diào)整方案來看,旭輝計(jì)劃將大部分本金兌付的時(shí)間延期19個(gè)月,同時(shí)將票息從3.8%提高至4.0%,并提供了高權(quán)益比、高去化率項(xiàng)目作為增信保障措施。
“而且,從技術(shù)層面來說,這次調(diào)整回售方案,新增了回售選擇權(quán),可見旭輝還在努力維持境內(nèi)信用?!币晃坏禺a(chǎn)債投資人稱。
除了旭輝控股,近期還有一些房企在推進(jìn)債務(wù)展期。比如融信中國近期提出針對“19融信01”“19融信02”“20融信01”“20融信03”“21融信01”“21融信03”6只公募債,以及“19融投02”和“19融投08”兩只私募債等境內(nèi)債的重組方案。
“20融信01”“20融信03”和“19融信01”的展期方案顯示,這些債券本金余額計(jì)劃在3年內(nèi)分期兌付,且2025年1月28日之前,分4期總共兌付1%;2025年1月28日開始,分6期兌付完剩余本金。
地產(chǎn)債波動加大
近期,受多重因素影響,地產(chǎn)債走勢分化明顯。
截至5月17日,“21遠(yuǎn)洋01”從年初的近90元的高點(diǎn)跌至47元附近,“20萬達(dá)01”從4月中旬的99元跌至88元,“21旭輝01”從年初的70元跌至26.85元。
整體來看,各地產(chǎn)債價(jià)格走勢分化很大,熱點(diǎn)事件頻發(fā)導(dǎo)致部分主體債券價(jià)格波動較大。
一位私募基金管理人表示,此前一段時(shí)間,受政策端的影響,地產(chǎn)債整體走勢相似,而近期多家地產(chǎn)企業(yè)因各自不同問題導(dǎo)致價(jià)格漲跌呈現(xiàn)分化態(tài)勢。
“目前是對地產(chǎn)債價(jià)格過高的自然調(diào)整,價(jià)格過高本身就蘊(yùn)含調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),近日地產(chǎn)債不僅價(jià)格下跌,部分債券成交量也放大,這可能緣于獲利盤止盈?!币晃凰侥蓟鸸芾砣苏f。
在善擇基金總裁楊萍看來,目前房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇勢頭尚不穩(wěn)固,并且一些房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)面輿情不斷,因此,高收益房地產(chǎn)債倉位總體應(yīng)保持在相對較低水平。
持有到期或?yàn)樯喜?/p>
面對市場的不確定性,多位業(yè)內(nèi)人士提醒,目前地產(chǎn)債交易空間有限,倉位不宜過高,應(yīng)選擇資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司的債券,以持有到期策略為主。
合晟資產(chǎn)認(rèn)為,下一階段地產(chǎn)債投資的策略核心是選擇“優(yōu)質(zhì)券”和適度拉久期。從基本面看,房地產(chǎn)行業(yè)最艱難時(shí)期已經(jīng)過去,但頭部民營房企地產(chǎn)債的價(jià)格漲幅已經(jīng)較大,后續(xù)進(jìn)一步上漲空間較小。當(dāng)下房地產(chǎn)債券的投資更多的是基于主體信用資質(zhì)的持有至到期策略,交易策略的空間有限。
“當(dāng)前,市場對部分處于違約邊緣的房企博弈熱情較高,這些房企基本面改善程度有限,一旦展期,展期條款可能遠(yuǎn)不如2022年上半年的那些房企,回收時(shí)間可能會很長?!焙详少Y產(chǎn)稱。
楊萍也認(rèn)為,在投資高收益房地產(chǎn)債券時(shí),應(yīng)在其價(jià)格“性價(jià)比”較好的位點(diǎn)入手,以保證投資具有較高收益水平及較好的資金使用效率。鑒于目前較為復(fù)雜的房地產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境,會選擇短期高收益房地產(chǎn)債進(jìn)行投資,并持有至到期?!昂罄m(xù)我們將密切關(guān)注房地產(chǎn)監(jiān)管政策、銷售數(shù)據(jù)的變化,適時(shí)對投資策略做出調(diào)整?!睏钇颊f。
中金公司發(fā)布的研報(bào)稱,在房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)維持弱復(fù)蘇的過程中,區(qū)域和房企的表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)分化。銷售布局在中高能級、品牌優(yōu)勢凸顯的民營房企龍頭將會持續(xù)受益于銷售改善和政策扶持,資產(chǎn)負(fù)債表有望改善,可選取其中安全性較強(qiáng)的地產(chǎn)債短期品種。
(文章來源:上海證券報(bào))
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