近日，博駿教育發(fā)布2023年中期報(bào)告，截至2023年2月28日止六個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收益4174.9萬(wàn)元，同比大漲600%，期內(nèi)虧損776.5萬(wàn)元，同比收窄45%。

(相關(guān)資料圖)

職業(yè)教育、海外留學(xué)、教育管理服務(wù)……報(bào)告期內(nèi)，博駿教育轉(zhuǎn)型的動(dòng)作頻頻。但從結(jié)果來(lái)看，轉(zhuǎn)型成效如何，似乎還需要“讓子彈再飛一會(huì)”。

經(jīng)歷行業(yè)政策劇變，博駿教育還能再次踏上風(fēng)口嗎？

僅剩3所學(xué)校

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年2月28日止六個(gè)月，博駿教育實(shí)現(xiàn)收益4174.9萬(wàn)元，和上年同期的597萬(wàn)元相比增長(zhǎng)近600%。其中，學(xué)費(fèi)及膳宿費(fèi)為2124.6萬(wàn)元，上年同期為409萬(wàn)元。教育咨詢及管理服務(wù)費(fèi)為2050.3萬(wàn)元，上年同期為597萬(wàn)元。對(duì)于收益的增長(zhǎng)。公司主要提到了學(xué)生總數(shù)的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，博駿教育旗下高中入學(xué)人數(shù)同比增長(zhǎng)281.5%至576名，更重要的是，河濱幼兒園及麗都幼兒園注冊(cè)為營(yíng)利性幼兒園，兩所幼兒園的學(xué)生總數(shù)為278名。截至2023年2月28日，公司學(xué)生總?cè)藬?shù)為854名，而上年同期僅有151名。此外，公司整體校園利用率只有46.8%，學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)的空間較大。

利潤(rùn)方面，2023財(cái)年上半年，博駿教育錄得虧損776.5萬(wàn)元，同比收窄45%，毛利同比增長(zhǎng)173.2%至793.2萬(wàn)元，但毛利率僅有19%，上年同期為48.6%，其中主要是教育咨詢及管理服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率大幅下降，由上年同期的85.5%下降到10.1%。

報(bào)告期內(nèi)，博駿教育的服務(wù)成本為3381.7萬(wàn)元，上年同期僅有306.7萬(wàn)元。公司在財(cái)報(bào)中稱，這主要由于業(yè)務(wù)的發(fā)展需要配備更多工作人員，增加經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所及設(shè)施設(shè)備，各類經(jīng)營(yíng)成本均增加，同時(shí)還新增了兩所營(yíng)利性幼兒園。上半年，博駿教育的行政開(kāi)支同比增加12.2%至1850萬(wàn)元，融資成本同比增加313.1%至504萬(wàn)元。

盡管營(yíng)收有所恢復(fù)，但虧損還在持續(xù)，費(fèi)用支出也未得到控制，博駿教育的經(jīng)營(yíng)狀況難言樂(lè)觀。過(guò)去，博駿教育在四川運(yùn)營(yíng)13所學(xué)校，是知名的民辦教育集團(tuán)。但近年來(lái)，我國(guó)對(duì)學(xué)前教育及義務(wù)教育學(xué)校市場(chǎng)化的監(jiān)管政策不斷收緊，2021年《民促法實(shí)施條例》正式落地，規(guī)定任何社會(huì)組織和個(gè)人不得通過(guò)兼并收購(gòu)、協(xié)議控制等方式控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、實(shí)施學(xué)前教育的非營(yíng)利性民辦學(xué)校。自此，學(xué)前教育和義務(wù)教育民辦學(xué)校收購(gòu)擴(kuò)張的道路基本斷絕，博駿教育旗下13所學(xué)校均被劃分為受影響實(shí)體，剝離園校造成2021財(cái)年年內(nèi)大虧7.59億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至213%。

流血求生后，公司仍在轉(zhuǎn)型的懸崖邊緣慢慢行走。

押注職教和留學(xué)

2021財(cái)年年報(bào)中，博駿教育指出了轉(zhuǎn)型的幾個(gè)方向，分別是獨(dú)立高中及營(yíng)利性幼兒園、教育咨詢及管理服務(wù)、職業(yè)教育、課外活動(dòng)。2022財(cái)年，天府高中開(kāi)辦，麗都幼兒園和河濱幼兒園先后轉(zhuǎn)型為營(yíng)利性幼兒園，構(gòu)成了博駿教育目前僅有的三所學(xué)校。2023財(cái)年上半年，學(xué)費(fèi)及膳宿費(fèi)和教育咨詢及管理服務(wù)收入規(guī)模相當(dāng)，作為博駿教育的“老本行”，轉(zhuǎn)型落地較為順利。

但曾經(jīng)因?yàn)槊瘦^高而被認(rèn)為市場(chǎng)增長(zhǎng)空間較大的教育咨詢及管理業(yè)務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)的毛利率卻由上年同期的85.5%降至10.1%，出現(xiàn)了異常的下降。對(duì)此，公司只在財(cái)報(bào)中簡(jiǎn)單提及“由于對(duì)已披露集團(tuán)旗下幼兒園提供教育管理服務(wù)進(jìn)行業(yè)務(wù)重組”，并未透露更具體的原因。

可以看出，對(duì)于熟練的學(xué)校及教育咨詢管理業(yè)務(wù)，博駿教育更多是穩(wěn)健策略，并未快速擴(kuò)張擴(kuò)建。相比之下，在職業(yè)教育領(lǐng)域，公司的布局動(dòng)作顯得更加激進(jìn)。今年4月，博駿教育宣布擬出資3.09億元，收購(gòu)四川正卓教育及四川高教投資51%股權(quán)。該收購(gòu)計(jì)劃早在2021年12月已經(jīng)宣布，但兩年來(lái)一直未更新進(jìn)度。如今博駿教育和相關(guān)方重新訂立經(jīng)修訂協(xié)議，似乎有推進(jìn)收購(gòu)之意。

根據(jù)公告，四川正卓教育全資持有成都市大邑縣正卓教育職業(yè)學(xué)校及四川文軒職業(yè)學(xué)院大邑校區(qū)。成都市大邑縣正卓教育職業(yè)學(xué)校原名四川文軒職業(yè)學(xué)校，是一間于2012年12月成立的中等職業(yè)教育學(xué)校，提供三年職業(yè)課程，包括會(huì)計(jì)、電腦應(yīng)用、鐵路運(yùn)輸管理、幼兒教育、酒店管理及樓宇建筑等。自2022年9月1日開(kāi)始的學(xué)年，有5858名學(xué)生在該學(xué)院就讀。

四川文軒職業(yè)學(xué)院大邑校區(qū)是一所于2013年2月成立的普通高等職業(yè)學(xué)校，前稱為四川文軒職業(yè)學(xué)校，提供3-5年職業(yè)課程，包括會(huì)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷、財(cái)務(wù)管理、工商管理、電子商務(wù)、幼兒教育、建筑設(shè)計(jì)、護(hù)理及養(yǎng)老服務(wù)管理。自2022年9月1日開(kāi)始的學(xué)年，有25646名學(xué)生在該學(xué)院就讀。

通過(guò)上述兩院校，四川正卓教育于2020、2021兩個(gè)年度及截至2022年11月30日止十一個(gè)月分別收益1.46億元、2.03億元及2.44億元，除稅前后溢利分別為-2369.2萬(wàn)元、-3464.5萬(wàn)元及4058.4萬(wàn)元。

四川高教投資公司擁有一塊總占地面積約為52萬(wàn)平方米的土地的土地使用權(quán)，建有各種已竣工及在建中的學(xué)術(shù)大樓及設(shè)施，擬于日后用于提供職業(yè)教育服務(wù)。于2021年12月8日，博駿教育公告，四川高教投資公司現(xiàn)正與四川文軒職業(yè)學(xué)院大邑校區(qū)合作經(jīng)營(yíng)一個(gè)實(shí)訓(xùn)基地，并正在向中國(guó)有關(guān)部門申請(qǐng)教育資格。公告顯示，四川高教投資于2021年度及截至2022年11月30日止十一個(gè)月分別收益631.1萬(wàn)元及2012.9億元；除稅后溢利分別為392.8萬(wàn)元及1339.8萬(wàn)元。

若能收購(gòu)成功，兩家標(biāo)的公司能帶來(lái)可觀的學(xué)生規(guī)模和利潤(rùn)，有助于擴(kuò)大博駿教育的業(yè)務(wù)基本面，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在財(cái)報(bào)中稱，已經(jīng)制定職業(yè)教育發(fā)展方針，待完成收購(gòu)事項(xiàng)后集團(tuán)附屬學(xué)校的學(xué)生規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。但對(duì)于具體的收購(gòu)時(shí)間點(diǎn)和計(jì)劃安排，公司并未透露太多。

留學(xué)方面，博駿教育試圖引入國(guó)際高中課程項(xiàng)目，計(jì)劃開(kāi)設(shè)美國(guó)大學(xué)先修課程以及英國(guó)高中課程A-Level。在公司看來(lái)，兩種課程在世界范圍內(nèi)均可授課，通過(guò)AP考試或者A-Level考試對(duì)想要留學(xué)的學(xué)生而言是一種優(yōu)勢(shì)，因此開(kāi)辦此類國(guó)際課程具有良好的發(fā)展前景。不過(guò)，關(guān)于開(kāi)課方式、時(shí)間和規(guī)劃，公司未在財(cái)報(bào)中呈現(xiàn)，由此推測(cè)該業(yè)務(wù)也處于規(guī)劃的階段。而海外留學(xué)賽道已經(jīng)基本進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，博駿教育作為一個(gè)新入者能否分得一杯羹，還存在著諸多的不確定性。

整體來(lái)看，博駿教育似乎有押注職業(yè)教育和留學(xué)之意，但截止目前，除了學(xué)校及教育管理咨詢帶來(lái)收入，其他業(yè)務(wù)都難在短期內(nèi)創(chuàng)收，商業(yè)化模式還須進(jìn)一步明晰。而博駿教育的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，已經(jīng)不多。

難復(fù)昔日榮光

時(shí)間并不站在博駿教育這邊，盡管報(bào)告期內(nèi)公司的營(yíng)收同比增長(zhǎng)亮眼，但這樣的同比數(shù)字并不具備普遍的比較意義。2022財(cái)年是公司剝離13所園校后的第一個(gè)財(cái)政年度，業(yè)績(jī)不可避免地大幅下滑至谷底，因此拿2022財(cái)年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較并不具備代表性。和2020財(cái)年上半年1.98億元的營(yíng)收相比，博駿教育的營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)未恢復(fù)到曾經(jīng)的水準(zhǔn)，轉(zhuǎn)型成效并不顯著。

更糟糕的是，公司的虧損還在持續(xù)，資金面的壓力不可謂不大。2023財(cái)年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈流出684.4萬(wàn)元，投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈流出374.8萬(wàn)元，融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出1.09億元。截至2023年2月28日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有3531.8萬(wàn)元。同一時(shí)間點(diǎn)，博駿教育的短期銀行借款約為3000萬(wàn)元，具有公司擔(dān)保的無(wú)抵押長(zhǎng)期借款約1.04億元，約有3000萬(wàn)元須在一年內(nèi)償還?，F(xiàn)金無(wú)法覆蓋短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78.3%，公司面臨著較大的償債壓力。

考慮到現(xiàn)金和債務(wù)的壓力，職教領(lǐng)域的收并購(gòu)也變得相對(duì)吃力。對(duì)一家半年?duì)I收不到5000萬(wàn)元、現(xiàn)金僅有3500萬(wàn)元的機(jī)構(gòu)而言，3.09億元的收購(gòu)價(jià)格并不輕松。若資金鏈斷裂，迎來(lái)新業(yè)務(wù)反哺之前，公司很可能就倒在了黎明前。

而且，從整個(gè)行業(yè)看，多數(shù)轉(zhuǎn)型的民辦教育企業(yè)還處在迷茫中。成實(shí)外教育上半年?duì)I收利潤(rùn)雙增卻難討資本歡心，跌成仙股顯示出市場(chǎng)對(duì)其的冷淡；楓葉教育陷入資金困境，財(cái)報(bào)接連延遲刊發(fā)，停牌已經(jīng)超過(guò)一年；光正教育轉(zhuǎn)型B端效果平平，高企的債務(wù)正不斷拷問(wèn)公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備。曾經(jīng)，激進(jìn)的投資并購(gòu)是民辦教育機(jī)構(gòu)快速發(fā)展的通用密碼，但隨之而來(lái)的債務(wù)和資金流動(dòng)困境，卻成了如今轉(zhuǎn)型的最大障礙。

在轉(zhuǎn)型風(fēng)雨中踽踽獨(dú)行，博駿教育要重新恢復(fù)昔日榮光，難言輕松。

（文章來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)）