與其說本輪黃金牛市行情是從今年春節(jié)后啟動(dòng)，不如說是金價(jià)延續(xù)了2022年11月的上漲大趨勢。很明顯，黃金迎來了大好時(shí)機(jī)，但問題是，它能持續(xù)多久呢？

【資料圖】

去年底以來，在全球通脹高企、經(jīng)濟(jì)不景氣，以及俄烏戰(zhàn)爭的背景之下，股票、大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到投資者拋售，黃金、白銀、美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具獲得青睞。

新興市場中央銀行搶購黃金反映了全球投資者對黃金的追捧。2022年各國央行購買了1079噸黃金——這是自1950年有記錄以來的最高水平。

因此，自今年3月初以來，國際金價(jià)開啟了新一輪漲勢，連續(xù)突破1900美元、2000美元兩道關(guān)口，并一度觸及歷史新高每盎司2079美元。許多投機(jī)者那一刻都在屏住呼吸，等待金價(jià)新紀(jì)錄的出現(xiàn)。

（黃金名義價(jià)格與經(jīng)通脹調(diào)整后的價(jià)格，來源：FT）

長期以來，黃金一直是動(dòng)蕩時(shí)期的避風(fēng)港，當(dāng)下也是如此。疫情陰霾仍揮之不去、俄烏領(lǐng)土紛爭繼續(xù)、地緣政治緊張局勢、通脹擔(dān)憂、全球債務(wù)水平增加、高利率和銀行業(yè)危機(jī)都促使投資者重新評估避險(xiǎn)資產(chǎn)。亂世買黃金，黃金一直都是受益者。

毫無疑問，黃金是世界上最古老、最值得信賴的貨幣形式之一。對于交易者來說，黃金的內(nèi)在價(jià)值或“避風(fēng)港”吸引力，使其成為一種受歡迎的投資工具，同時(shí)也是分散投資組合的較佳方法。

自古以來，中國人的思想里自帶天然的“黃金情節(jié)”，黃金稀有珍貴，是富貴的象征。此外，黃金也被視為一種載體，傳遞各種文化信息。

隨著人們對于傳統(tǒng)文化的重視，廣大黃金愛好者和消費(fèi)者也十分重視物質(zhì)和精神的雙重滿足，黃金文化也由此被人所重視。

在投資交易市場，黃金成為日內(nèi)和波段交易者最受歡迎的交易工具之一。

瑞士貴金屬交易公司MKS Pamp的金屬策略主管尼基·希爾斯（Nicky Shiels）表示：“在過去的十年中，低通脹和高增長、全球化與和平、自由開放的經(jīng)濟(jì)以及科技水平的高速發(fā)展成為全球經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)。這些結(jié)構(gòu)性主題目前正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，為黃金和其他大宗商品創(chuàng)造了積極的環(huán)境。”

當(dāng)然，地緣政治是影響金價(jià)重要的因素之一，目前許多發(fā)展中國家對美元的強(qiáng)勢越來越警惕。隨著去年4月俄烏爆發(fā)沖突以來，歐美等西方國家開始對俄羅斯實(shí)施制裁，并凍結(jié)該國以美元、歐元和英鎊計(jì)價(jià)的累計(jì)3000億美元外匯儲(chǔ)備。

這一制裁措施讓許多持有美元資產(chǎn)的國家深感震驚，這些國家開始試圖分散持有美元儲(chǔ)備，并購買更多黃金。很明顯，黃金的地緣政治屬性越來越明顯。

隨著黃金價(jià)格的不斷飆升，發(fā)展中國家央行、基金經(jīng)理和散戶投資者開始揣測世界是否開始進(jìn)入一個(gè)新的黃金時(shí)期。

一些預(yù)測者認(rèn)為，黃金價(jià)格可能會(huì)上漲至每盎司3300美元，金價(jià)的這一價(jià)格紀(jì)錄是1980年創(chuàng)下的。當(dāng)時(shí)由于石油危機(jī)驅(qū)動(dòng)全球通脹上漲，疊加中東地區(qū)動(dòng)蕩不已，加上時(shí)任美國總統(tǒng)尼克松宣布取消“金本位主義”，由此開啟了為期9年的黃金超級(jí)大牛市。

縱觀當(dāng)下，全球通脹之火尚未澆滅、地緣政治局勢依舊緊張以及去美元化行為持續(xù)，一些人認(rèn)為黃金將重新開啟牛市之路。

為黃金交易設(shè)定全球標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)格基準(zhǔn)的倫敦金銀市場協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官魯思·克勞威爾（Ruth Crowell）表示，“這是一個(gè)新時(shí)代嗎？簡單地說，是的。投資者擁抱黃金是為了應(yīng)對地緣政治時(shí)創(chuàng)造一個(gè)更加中性的投資組合?！?/p>

另一方面，眾所周知，黃金價(jià)格一向不穩(wěn)定。隨著恐懼和恐慌的跌宕起伏，金價(jià)飆升可能是暫時(shí)的。此外，市場對黃金整體環(huán)境的擔(dān)憂，可能會(huì)在一定程度上削弱其上漲前景。

很明顯，黃金迎來了大好時(shí)機(jī)，但問題是，它能持續(xù)多久呢？

恐慌指數(shù)

黃金上漲的一個(gè)主要?jiǎng)訖C(jī)就是投資者對其他流動(dòng)性資產(chǎn)可靠性的擔(dān)憂。

隨著近幾個(gè)月市場的波動(dòng)性增加，投資者目光再次轉(zhuǎn)向黃金。自2022年11月以來，黃金價(jià)格上漲了五分之一，僅低于每盎司2000美元，這是在三家美國地區(qū)銀行倒閉和瑞士信貸被瑞銀控股收購之后發(fā)生的。

華聞期貨投研團(tuán)隊(duì)表示?！按溯嘃S金上漲表明金融市場存在高度恐慌情緒，金價(jià)可以說是市場情緒的風(fēng)向標(biāo)，從目前來看，黃金的‘風(fēng)鈴’仍一直在響。”

（全球央行對黃金的愛好波動(dòng)狀況，來源：FT）

與中國大媽搶購黃金一樣，英國的一位餐廳老板戴維·弗蘭克斯 (David Franks) 可以說是十足的“黃金迷”，他個(gè)人擁有超過200萬英鎊（約人民幣1751萬元）的金條、金幣以及金礦類股票，但他卻避開了其他股票市場的投資?！?008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行開啟印鈔機(jī)，這使得他的投資偏好發(fā)生了改變?！?/p>

弗蘭克斯表示，“在未來的某個(gè)時(shí)段，世界將意識(shí)到美國的債務(wù)已經(jīng)超出其能力承受范圍。除了黃金或白銀，我看不到任何其他值得投資的標(biāo)的。如果你自2008年以來一直持有它，盡管表現(xiàn)并不是特別好，但有一天，也許在我去世之前，我確信黃金一定會(huì)令人刮目相看?！?/p>

關(guān)于美國債務(wù)上限問題，美國總統(tǒng)拜登5月28日與眾議院議長凱文·麥卡錫敲定了一項(xiàng)預(yù)算協(xié)議，將31.4萬億美元的債務(wù)上限暫停至2025年1月1日，并表示協(xié)議已準(zhǔn)備好提交國會(huì)表決。美國財(cái)長耶倫表示，如果國會(huì)不在6月5日之前提高31.4萬億美元的債務(wù)上限，政府將違約，她此前曾表示違約最早可能在6月1日發(fā)生。

全球第二大黃金生產(chǎn)商巴里克黃金（Barrick Gold）的負(fù)責(zé)人馬克·布里斯托（Mark Bristow）對弗蘭克斯的觀點(diǎn)深感贊同。他認(rèn)為，世界各國央行已經(jīng)沒有更多選擇，通脹“魔鬼”已經(jīng)從瓶子里逃出來了，新興市場國家將面臨著美元債務(wù)螺旋式的風(fēng)險(xiǎn)。

他說：“殘酷的現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)債務(wù)超過GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）時(shí)，只有兩種方式可以解決它：即進(jìn)行一次重大的金融大調(diào)整或通過增長擺脫。我們無法通過經(jīng)濟(jì)增長擺脫這個(gè)問題。我們唯一的出路就是經(jīng)歷一次嚴(yán)重的全球衰退。”

不信任美元

除了個(gè)體投資者之外，驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格上漲主要?jiǎng)恿κ怯捎谌驅(qū)γ涝獞B(tài)度的轉(zhuǎn)變。

自2008年全球金融危機(jī)以來，全球央行明顯推動(dòng)著儲(chǔ)備貨幣的多元化：美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額從2000年的70%以上下滑到現(xiàn)在的不到60%。這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的推動(dòng)者包括俄羅斯、中國、土耳其和印度。

Endeavour Mining的首席執(zhí)行官德·蒙特蘇斯（de Montessus）說道：“很多國家已經(jīng)意識(shí)到美元是一種‘武器’，為美國服務(wù)?！?/strong>

對于俄羅斯來說，西方國家的制裁加深了該國對黃金的依賴，并加大其在國內(nèi)進(jìn)行黃金開采。當(dāng)2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，素有“硬漢”之稱的普京贊揚(yáng)俄羅斯的黃金和硬通貨儲(chǔ)備是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的“安全墊”。

三年后，也就是2011年，普京參觀了俄羅斯央行的金庫，展示了一根重達(dá)10公斤的金條。當(dāng)時(shí)，俄羅斯央行正處于悄悄增加黃金儲(chǔ)備的初期階段。如今，黃金占據(jù)了俄羅斯約6000億美元儲(chǔ)備的約25%的比例，從2007年以噸計(jì)算以來增長了近六倍。

在各國尋求擺脫美元的替代品之際，一個(gè)關(guān)鍵的問題是黃金在中國推動(dòng)人民幣國際化計(jì)劃中將扮演何種角色。中國倡議與沙特使用人民幣結(jié)算石油和天然氣，開啟了商品市場去美元化的進(jìn)程，對美元體系而言非常不利。

新興市場國家對黃金的需求越來越大，來源：WGC、IMF

5月7日，國家外匯局公布數(shù)據(jù)顯示，中國人民銀行是全球最大的外匯儲(chǔ)備持有者，截至今年4月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32047.66億美元。官方黃金儲(chǔ)備報(bào)6676萬盎司，環(huán)比上升26萬盎司。目前，中國官方黃金儲(chǔ)備已連續(xù)6個(gè)月增加。

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）中國區(qū)CEO王立新分析說，在各國央行大力購金、個(gè)人投資者強(qiáng)勢買入以及黃金ETF（交易所交易基金）資金流出放緩的多重因素作用下，2022年度黃金需求升至11年以來的最高位。

另一方面，中國市場作為全球最大的黃金消費(fèi)市場，在疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯，黃金市場回暖，黃金消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁，帶動(dòng)終端銷售快速回升。

中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，全國黃金消費(fèi)量291.58噸，與2022年同期相比增長12.03%。其中，黃金首飾189.61噸，同比增長12.29%；金條及金幣83.87噸，同比增長20.47%。

“淘金熱”之后

盡管黃金目前正享受其輝煌時(shí)刻，但很難預(yù)測這輪上漲將持續(xù)多久。

那些預(yù)測黃金等貴金屬價(jià)格的分析師或策略師被比喻為出租車后座上的人——他們只能看到過去，而無法預(yù)知未來。

這在一定程度上是因?yàn)槿虻厣蟽?chǔ)存了約12萬億美元的黃金，去年供應(yīng)量以2%的速度增長，這使得對需求的推動(dòng)因素產(chǎn)生了過分的關(guān)注，而這些因素在復(fù)雜且不可預(yù)測的方式下起作用。

這就像2011年黃金創(chuàng)下紀(jì)錄新高1920美元后，一路下跌，四年后跌至1050美元低點(diǎn)。

在短期內(nèi)，決定金價(jià)的關(guān)鍵因素將是美聯(lián)儲(chǔ)采取何種舉措來平衡保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和控制通脹。這將決定機(jī)構(gòu)投資者是否與散戶投資者和央行一道，紛紛涌入黃金市場。

ETFs將黃金納入投資資產(chǎn)，來源：FT

盡管美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部決策者在有關(guān)是否“暫停加息”問題上存在分歧，但多數(shù)決策者認(rèn)為，面對頑固的通脹，以及緊俏的勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)采取加息措施，勠力將通脹下拉至2%的目標(biāo)水平。

這些言論令市場針對美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期升溫，打壓黃金價(jià)格持續(xù)下跌，跌至目前的1930美元附近。利率上漲提高了債券吸引力，進(jìn)而導(dǎo)致資金流出黃金資產(chǎn)。

另外，黃金作為對沖通脹的工具，美國4月通脹數(shù)據(jù)顯示，4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）降至4.9%，可以說進(jìn)一步抑制了市場對黃金的熱情。而美國債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議對金價(jià)也構(gòu)成了下行壓力。

從長遠(yuǎn)來看，由于黃金采礦行業(yè)本身面臨著越來越大的壓力，比如要降低排放、減少環(huán)境影響并提高透明度等，消費(fèi)者對這種貴金屬的需求可能會(huì)受到抑制。

全球最大黃金礦商N(yùn)ewmont Corporation的首席執(zhí)行官湯姆·帕爾默（Tom Palmer）表示：“我們現(xiàn)在正處于一個(gè)減碳的世界。”他預(yù)計(jì)這將推動(dòng)黃金采礦行業(yè)出現(xiàn)更多的兼并，因?yàn)楣拘枰L生命周期的礦山來實(shí)現(xiàn)其氣候目標(biāo)和環(huán)境目標(biāo)?！拔覀兯幍氖且粋€(gè)正在整合的行業(yè)。”

（文章來源：華聞期貨）