中金:估值尚存提升機(jī)會(huì) 看好電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型|焦點(diǎn)簡(jiǎn)訊
中金公司研報(bào)表示,看好電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型,云計(jì)算市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升、人工智能與數(shù)據(jù)要素帶來(lái)增益;歷史期、海外對(duì)比,運(yùn)營(yíng)商A股估值仍低于海外同業(yè),港股股息率仍處歷史高位,具備投資吸引力。
全文如下
中金:如何看待電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型與當(dāng)前估值水平?
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中金研究
我們看好電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型,云計(jì)算市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升、人工智能與數(shù)據(jù)要素帶來(lái)增益;歷史期、海外對(duì)比,運(yùn)營(yíng)商A股估值仍低于海外同業(yè),港股股息率仍處歷史高位,具備投資吸引力。
摘要
去年四季度以來(lái),投資人對(duì)于運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)注度、了解程度逐漸加深,但對(duì)于運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)數(shù)字化前景尚未形成共識(shí),同時(shí),投資人也較為關(guān)心如何看待當(dāng)前電信運(yùn)營(yíng)商估值。近期,我們參與了2023年移動(dòng)云大會(huì)、中國(guó)電信2023數(shù)字中國(guó)·云生態(tài)大會(huì),并組織運(yùn)營(yíng)商與投資人的交流,本篇報(bào)告嘗試對(duì)運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)數(shù)前景、當(dāng)前估值水平做研究、反饋如下。
從電信運(yùn)營(yíng)商到信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商。市場(chǎng)較為關(guān)注運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算前景、數(shù)據(jù)要素影響,及運(yùn)營(yíng)商人工智能布局,我們認(rèn)為:云計(jì)算市場(chǎng)空間廣闊,運(yùn)營(yíng)商云中長(zhǎng)期市占率有望繼續(xù)提升。1)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)基本盤為政府、大型企業(yè),中小企業(yè)客群占有率競(jìng)爭(zhēng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商影響有限;本次運(yùn)營(yíng)商云降價(jià)為常態(tài)化短期促銷活動(dòng),與互聯(lián)網(wǎng)廠商下調(diào)云產(chǎn)品資費(fèi)存在差異;2)我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)空間廣闊,“算+網(wǎng)”獨(dú)特稟賦、國(guó)央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型、東數(shù)西算政策、自研能力提升驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商云繼續(xù)快速發(fā)展,中長(zhǎng)期來(lái)看運(yùn)營(yíng)商云市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。人工智能浪潮下,運(yùn)營(yíng)商作為算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商有望受益。1)智算算力適合于集中部署、“東數(shù)西算”,我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商有望受益于智算需求提升;2)運(yùn)營(yíng)商積極探索AI應(yīng)用,對(duì)內(nèi)提質(zhì)增效,對(duì)外提供算法服務(wù)變現(xiàn)。數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化,運(yùn)營(yíng)商具有三方面機(jī)會(huì):1)提供數(shù)據(jù)歸集、開發(fā)、交易流通所需算力;2)積累大量高價(jià)值數(shù)據(jù),探索脫敏數(shù)據(jù)變現(xiàn)機(jī)會(huì);3)提供數(shù)據(jù)要素服務(wù)平臺(tái),促活數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)交易。
港股估值水平仍較低。1)歷史期對(duì)比:港股股息率仍處于十年期歷史高位,與 2020年12月外資持倉(cāng)大幅降低時(shí)期的股息率水平接近,能夠?yàn)橥顿Y人提供穩(wěn)健的投資回報(bào)。2)海外對(duì)比:國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商估值仍低于海外運(yùn)營(yíng)商。首先,國(guó)內(nèi)、海外運(yùn)營(yíng)商ROE存在差距,但主要來(lái)自于杠桿水平,國(guó)內(nèi)、海外運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)水平、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)可比。其次,海外運(yùn)營(yíng)商曾嘗試云計(jì)算業(yè)務(wù),后由于產(chǎn)品研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力及網(wǎng)絡(luò)資源較弱、IDC業(yè)務(wù)難以擴(kuò)展等原因退出市場(chǎng),我國(guó)運(yùn)營(yíng)商第二曲線動(dòng)能優(yōu)于海外。我們認(rèn)為我國(guó)運(yùn)營(yíng)商尤其港股運(yùn)營(yíng)商估值尚存在提升機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)
政企市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,企業(yè)上云需求不及預(yù)期,運(yùn)營(yíng)商技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
(文章來(lái)源:證券時(shí)報(bào)·e公司)
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