日本變相加息靠攏歐美緊縮步調(diào)
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原標(biāo)題：日本變相加息靠攏歐美緊縮步調(diào)
上周，歐美央行相繼宣布了繼續(xù)加息的決定，雖然符合市場預(yù)期，但也面臨不小的經(jīng)濟(jì)衰退壓力。而日本央行的決定給市場帶來了意外。有分析認(rèn)為，盡管日本央行仍然強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施超寬松貨幣政策，但是這番極為拗口的政策表述，本質(zhì)上是一種變相加息的行為，應(yīng)當(dāng)關(guān)注日本央行利率決議對全球債市的風(fēng)險。
美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行上周先后宣布最新利率決定。歐美央行繼續(xù)加息雖然符合市場預(yù)期，但也面臨不小的經(jīng)濟(jì)衰退壓力。日本央行最新“彈性化”政策則被視為變相加息，在向歐美緊縮步調(diào)靠攏的同時，由此帶給全球債券市場的風(fēng)險也隨之增大。
7月27日，歐洲央行宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個基點(diǎn)。這是自去年7月開啟加息進(jìn)程以來，歐洲央行連續(xù)第九次加息，累計加息425個基點(diǎn)。7月28日，歐洲央行公布一項(xiàng)調(diào)查顯示，由于勞動力市場緊張加快推動薪資上漲，歐元區(qū)核心通脹下降速度將慢于此前預(yù)期，通脹壓力依然不小。同時，由于外國需求疲軟，家庭消費(fèi)下降拖累國內(nèi)需求以及歐洲央行加息導(dǎo)致融資成本上升，歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）均不及預(yù)期。埃信華邁公司(IHS Markit)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值從6月的43.4降至42.7，遠(yuǎn)低于預(yù)期43.5，續(xù)刷2020年6月以來新低。其中，德國7月制造業(yè)PMI跌至38.8，已經(jīng)接近疫情暴發(fā)之際的水平，法國7月綜合PMI從前值47.2降至46.6，創(chuàng)32個月以來的低點(diǎn)。
有分析指出，此輪加息后，歐洲央行的決策者們在進(jìn)退兩難的境地中越陷越深，不僅通脹仍是難以逾越的障礙，同時由于近期歐洲一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，緊縮貨幣政策已經(jīng)嚴(yán)重影響歐洲經(jīng)濟(jì)。因此，盡管歐洲這次加息符合市場預(yù)期，但是關(guān)于歐洲央行應(yīng)避免過度緊縮的呼聲也越來越大。歐洲9月是否繼續(xù)加息，形勢不如這次明朗。
日本央行的決定給市場帶來了意外。7月28日，日本央行宣布將在靈活運(yùn)用長短利率操作的基礎(chǔ)上，繼續(xù)施行超寬松貨幣政策。按照日本央行的表述，決定調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，將長期利率控制目標(biāo)維持在正負(fù)0.5%，并允許根據(jù)市場趨勢在一定程度上超過0.5%。同時采取措施將“連續(xù)指示性操作”即每個工作日無限量購買10年期政府債券的收益率從0.5%提高到1%。
去年以來，日本對寬松政策表現(xiàn)出“奇怪的堅持”，與美國之間的利差因美聯(lián)儲持續(xù)激進(jìn)加息不斷擴(kuò)大，貨幣政策逐漸進(jìn)入一種“變也不是，不變也不是”的擰巴狀態(tài)。有分析認(rèn)為，盡管日本央行仍然強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施超寬松貨幣政策，但是這番極為拗口的政策表述，本質(zhì)上是一種變相加息的行為。從市場反應(yīng)看，日本央行的政策效果也與加息類似，日本股市一度出現(xiàn)拋售行情。同時有分析認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)關(guān)注日本央行利率決議對全球債市的風(fēng)險，日本投資者是美國政府債券最大外國持有者，日本上調(diào)國債收益率可能會影響其海外投資流向。
與歐洲的兩難、日本的意外相比，美國上周的加息顯得平靜一些。7月26日，美聯(lián)儲宣布了2022年3月以來的第11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到5.25%至5.5%之間。這輪加息符合市場預(yù)期，與此前幾次相比更顯波瀾不驚。美聯(lián)儲依然認(rèn)定“美國經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)溫和擴(kuò)張，近幾個月就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低位，但通貨膨脹率仍居高不下”，因而在加息問題上不松口。
美聯(lián)儲的堅持似乎有數(shù)據(jù)支撐。美國商務(wù)部首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2023年第二季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長2.4%。從數(shù)值看，美國經(jīng)濟(jì)在第二季度增長不錯。不過，從美國其他門類數(shù)據(jù)看，同期，美國消費(fèi)者支出減弱，出口、政府收入以及各類用電量均明顯下降。美國是如何在有關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度下降的條件下實(shí)現(xiàn)增長的？其中門道，值得好好琢磨。（連?。?/p>
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