7月資金面展望：壓力可控 DR007或回落至政策利率下方
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隨著資金面平穩(wěn)跨過半年時點，降息后反而收斂的資金面在7月如何走，成為市場關注的焦點。綜合多家機構的觀點，7月資金面或重回穩(wěn)中偏松。
7月的首個交易日，央行開展了50億元7天期逆回購操作，由于有4400億元逆回購到期，因此單日大手筆凈回籠4350億元。
6月資金利率要略高于去年同期，而且在央行降息的背景下，資金利率顯著高于去年8月，對此，天風證券指出，主要影響因素或許在于匯率，5月人民幣匯率再度破“7”以后，離岸人民幣匯率進一步貶值，或對資金面寬松的程度構成干擾。
“展望7月，決定資金面的主邏輯一是增量政策能否帶動信貸，二是內外均衡下央行行為有何變化?！碧祜L證券認為，基于中性考慮，估計DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）可能繼續(xù)在1.6%-1.9%之間波動。
申萬宏源則認為，跨季結束后，資金面走勢重點關注政策落地情況，7月資金面或重回穩(wěn)中偏松，一是穩(wěn)增長政策力度難超預期，更多是托而不舉，基本面弱修復趨勢預計仍將延續(xù)，需要央行維持相對寬松的資金面環(huán)境；二是6月LPR調降預計推動7月信貸向好，對資金面構成一定擾動，資金流向實體的速度預計偏緩，疊加7月本身是信貸小月，信貸投放大幅沖高概率有限。參考2016年-2022年7月R007變動情況，再結合目前的基本面和貨幣政策來看，預計今年7月R007中樞在1.8%-1.9%左右。
對于7月的流動性缺口，安信證券認為，在不考慮逆回購和MLF（中期借貸便利） 的情況下，7月流動性缺口不大，資金面有望維持平穩(wěn)，或將圍繞政策利率波動。
具體來說，該機構指出，綜合國債和地方債，預計7月政府債發(fā)行規(guī)模約為1.55萬億元，到期1.25萬億元，凈融資規(guī)模約為3000億元。財政收支具有明顯的季節(jié)性，參考2020-2022年三年的同期水平，預計7月財政存款凈回籠規(guī)模在1000億元附近。銀行繳準方面，參考歷史同期均值，結合金融機構加權平均存款準備金率為7.6%，則7月繳準帶來的資金投放預計在1400億元左右。貨幣發(fā)行方面，參照歷史同期，7月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求不高，M0和庫存現(xiàn)金或小幅回籠流動性。外匯占款方面，近期人民幣持續(xù)貶值，外匯占款或延續(xù)流出。
中信證券則認為，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，測算7月存在約3500億元-4000億元的流動性缺口，更多是季節(jié)性因素所致，較往年相比實際上整體偏友好，流動性壓力可控。跨季結束后DR007很可能再度回落至政策利率下方，在1.7%-1.8%區(qū)間內平穩(wěn)運行。
央行操作方面，天風證券指出，歷史上7月MLF操作大多以等量或縮量續(xù)作為主，此外由于6月剛降息，目前銀行間流動性總體較為平穩(wěn)，7月馬上降準的概率并不高，估計7月MLF可能還是等量續(xù)作。
（文章來源：澎湃新聞）
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