中金：港股盤整是機會 靜待利好刺激 可配置三個方向
2月以來，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，且臨近全國兩會，政策支持領域成為投資者關注重點；海外美國通脹數(shù)據(jù)高于市場預期，投資者開始擔憂美國加息周期延長，推動美債利率和美元指數(shù)走強，此外中美關系及地緣局勢也受到較多關注。
在此背景下，港股市場繼續(xù)震蕩整理，外資流向顯現(xiàn)邊際變化，北向資金近期從單邊流入轉變?yōu)殡p向波動。
(資料圖片)
那么，市場的回調(diào)趨勢能否逆轉、行業(yè)如何選擇、往前看有何關鍵節(jié)點和事件需要關注？
港股市場近期的下行趨勢已經(jīng)持續(xù)了四周，這一疲弱走勢凸顯了投資者近期的矛盾情緒，主要是受不利的外部環(huán)境所影響，其中美聯(lián)儲“鷹派”政策持續(xù)時間可能延長導致近期10年期美債利率和美元匯率大幅攀升并引發(fā)全球市場波動。此外，地緣政治不確定性再度升溫也壓制了投資者風險偏好。
回頭看，今年年初市場計入美聯(lián)儲政策放松和中國經(jīng)濟增長修復等過多樂觀預期而出現(xiàn)的“搶跑”行情過后，恒生指數(shù)自一月底高點以來累計回調(diào)幅度已接近12%。中金近期提示投資者仍可以保持一些耐心，主要是考慮到雖然此前搶跑的預期有所消化，但仍需要等待更多催化劑來扭轉市場頹勢。
從水平上看，市場的吸引力正在逐步顯現(xiàn)。該機構的模型顯示在近期回調(diào)后，MSCI中國指數(shù)動態(tài)估值與當前經(jīng)濟增長狀況所支撐的合理水平兩者間的差距已經(jīng)從高于20%(11.6倍)快速收窄至當前的1%左右(10.3倍)。恒生指數(shù)動態(tài)估值也回到10年均值下方一倍標準差以下。相對合理甚至處于較低水平的估值可能為市場提供下行保護而且企業(yè)盈利整體也在持續(xù)修復。
外部方面或帶來短期挑戰(zhàn)，但不至于整體扭轉市場上升走勢。美聯(lián)儲政策收緊步伐和通脹持續(xù)兩者間的拉鋸戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)更長的一段時間，短期仍然將成為港股市場主要的波動源。建議投資者密切關注近期中美關系不確定性和歐洲地緣政治沖突最新進展。
兩會到來之際，期待后續(xù)國內(nèi)更多政策利好等潛在催化劑有望改善目前市場走勢。支撐中金持續(xù)看好市場的一個核心假設是 2022 年底以來如房地產(chǎn)市場利好舉措等穩(wěn)增長政策或?qū)⒗^續(xù)醞釀并發(fā)力。在兩會召開在即之際，市場也在期待進一步的利好性政策出臺，尤其是在刺激需求這一層面。該機構認為，關注地產(chǎn)行業(yè)政策立場至關重要，兩會上圍繞地產(chǎn)行業(yè)的政策立場可能成為影響今年中國整體經(jīng)濟增長的一個重要的決定性因素。與此同時，隨著業(yè)績期的到來，該機構也提示投資者關注相關標的業(yè)績可能帶來的投資機會。
綜上所述，中金認為近期市場盤整或?qū)橥顿Y者提供更好的再布局機會。我們傾向于認為本輪盤整是去年11月以來上漲行情的短暫休整而非上漲趨勢的完全逆轉，建議投資者關注布局機會。
往前看，考慮到外部不確定性而且國內(nèi)缺乏更多新的政策，中金認為市場仍不排除繼續(xù)盤整，但同時也在接近“舒適區(qū)”，逐步等待新的催化劑的到來，包括更多的國內(nèi)經(jīng)濟增長修復信號、穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺以及美國通脹改善等積極因素。在風險溢價修復結束(第一步，去年11月完成)和估值修復接近完成(第二步，目前進行中)后，判斷盈利預期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間將起到更為重要的影響。
綜合來看，該機構認為市場上漲行情尚未結束，基準情形下更多類似2019年，即盈利溫和增長(6%-10%)推動下，市場在快速修復后逐步轉向結構性機會。
在配置策略上，除了受益于利好政策的消費和地產(chǎn)外，建議投資者關注預期反轉修復的互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療保健，以及高景氣的科技軟硬件等三個方向。
（文章來源：中金點睛）
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