天風(fēng)研究所化工唐婕清團(tuán)隊(duì)總結(jié)了歐洲天然氣供需格局對(duì)化工行業(yè)影響的兩大問題，并進(jìn)行了解答。

(1)當(dāng)前歐洲天然氣供需格局如何？

(2)能源危機(jī)影響下，Q3歐洲化工業(yè)經(jīng)營(yíng)情況如何？

【資料圖】

當(dāng)前歐洲天然氣供需格局如何？

1.1. 歐洲天然氣價(jià)格高位回落

近期，歐洲天然氣價(jià)格大幅下跌，主要由于短期內(nèi)天然氣供需格局發(fā)生變化。而在今年前三季度期間，俄羅斯對(duì)歐洲天然氣的供應(yīng)短缺造成歐洲地區(qū)天然氣價(jià)格迅速上漲至歷史高位，其中，在8月中旬，英國(guó)的天然氣報(bào)價(jià)漲至232.4歐元/MWh(8月19日，后同)，荷蘭和德國(guó)天然氣報(bào)價(jià)分別229.4/230.8歐元/MWh ，較年初漲幅分別為166%/166%/167%。

自8月26日價(jià)格見頂后，TTF天然氣價(jià)格(OTC Spot)自296.1€/MWh回落至46.7€/MWh(11月4日)，或系歐盟當(dāng)前超預(yù)期的庫存水平(截至11月6日已經(jīng)達(dá)到95.3%)。

1.2. LNG大幅流入抵消俄管輸氣水平下降，但LNG接收能力有限

當(dāng)前俄羅斯通向歐洲的管道氣僅剩Turkey-Bulgaria及Russia-Ukraine flow via Sudzha兩條管道正常運(yùn)行，合計(jì)日輸氣量為66百萬立方米(11月6日)。北溪1號(hào)于2011年建成，受俄烏沖突的影響，今年以來管道輸氣量不斷下降。6月16日，該管道的天然氣供應(yīng)量減少至每天6200萬立方米，即僅為每天1.67億立方米標(biāo)準(zhǔn)輸氣量的40%；7月11日至21日管道處于年度維護(hù)狀態(tài)，輸氣量降至0；7月25日，管道年度維修結(jié)束，但日輸氣量繼續(xù)降至滿負(fù)荷狀態(tài)的20%，約為3300萬立方米/日(而在21年的大部分時(shí)間為1.56億立方米)；8月31日至9月2日，Gazprom將暫停通過北溪管道的天然氣供應(yīng)，9月3日管道未恢復(fù)正常供應(yīng)，且自26日北溪管道遭受破壞后，輸氣量管道輸氣量始終為0。

今年以來，歐洲LNG進(jìn)口量呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，已成為抵消俄羅斯管道天然氣水平下降的重要舉措。歐洲的LNG接收站承載量約2080億立方米(截至22年6月)，但歷史利用率較低，另有約220億立方米處于建設(shè)狀態(tài)中。

1.3. 當(dāng)前天然氣庫存水平為95.3%，已超過5年平均水平

截至11 月6日，歐洲(包括英國(guó))的天然氣庫存水平達(dá)到95.3%，已超過5年平均水平(88.7%)。據(jù)GIE，英國(guó)、比利時(shí)和葡萄牙天然氣庫存填充率已達(dá)到100%，德國(guó)、法國(guó)及波蘭的庫存填充率也即將接近100%。

1.4. 能源危機(jī)爆發(fā)以來，歐洲天然氣需求同比明顯下降

由于歐洲天然氣價(jià)格在第三季度迅速升至歷史高位，減少了天然氣需求，并激勵(lì)各國(guó)改用煤炭和石油等其他燃料進(jìn)行發(fā)電。今年前8個(gè)月，EU+UK的天然氣消費(fèi)量同比下降了10.14%；同時(shí)，據(jù)IEA，歐洲整體的天然氣消費(fèi)量下降了10%以上，其中工廠減產(chǎn)導(dǎo)致工業(yè)部門需求下降了15%。

據(jù)Bruegel統(tǒng)計(jì)，今年1-10月歐盟天然氣需求水平較2019-2021年平均水平下降了約10%。分國(guó)家看，芬蘭、拉脫維亞、立陶宛以及愛沙尼亞需求減少超過20%，歐洲主要工業(yè)國(guó)家荷蘭/德國(guó)/意大利/法國(guó)需求分別減少24%/13%/4%/6%。分部門看，德國(guó)/法國(guó)/意大利/葡萄牙國(guó)家的工業(yè)部門為主要的天然氣需求削減部門，其余國(guó)家削減部門主要集中在工業(yè)/家庭部門以及電力部門。

1.5. 歐洲未來是否缺氣？

2023年，IEA預(yù)計(jì)俄羅斯對(duì)歐洲管道氣輸送量大幅減少，疊加我國(guó)LNG進(jìn)口量可能反彈至接近21年水平，使得歐洲在明年夏季儲(chǔ)氣節(jié)點(diǎn)或?qū)⒚媾R供需缺口。據(jù)IEA，今年歐洲在儲(chǔ)氣節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)高庫存水平，主要基于兩方面不可持續(xù)因素：(1)俄羅斯未對(duì)歐洲管道氣完全“斷供”，仍保持少量供應(yīng)，全年預(yù)計(jì)將供應(yīng)600億立方米天然氣；(2)受限于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，我國(guó)今年進(jìn)口LNG有所減少。

據(jù)IEA預(yù)測(cè)，若俄羅斯全面停止對(duì)歐盟的管道天然氣供應(yīng)，加上中國(guó)的液化天然氣進(jìn)口恢復(fù)到2021年的水平，將導(dǎo)致歐洲在2023年夏季可能出現(xiàn)300億立方米的天然氣供需缺口。IEA預(yù)計(jì)，到2023年，全球液化天然氣供應(yīng)量將僅增加200億立方米，同時(shí)，我國(guó)LNG進(jìn)口若恢復(fù)至21年水平，將占全球LNG新增供應(yīng)量的85%以上。若歐洲完全擺脫俄羅斯的天然氣供應(yīng)，仍需要加快部署能源效率措施、利用可再生能源等，以減少天然氣供應(yīng)危機(jī)。

能源危機(jī)影響下，Q3歐洲化工業(yè)經(jīng)營(yíng)情況如何？

近期，青洲三峽3000MW項(xiàng)目EPC開標(biāo)，3個(gè)EPC總包第一候選人總計(jì)金額超338億元；2個(gè)海纜EPC兩個(gè)標(biāo)包，第一候選人金額合計(jì)88億元。青洲5、7項(xiàng)目要求用500KV柔性直流+66KV陣列纜，青洲6項(xiàng)目是330KV交流送出纜+66KV陣列纜。其中青洲5、7合計(jì)海纜集中送出工程項(xiàng)目EPC 總包(不含集電纜)中標(biāo)候選人報(bào)價(jià)分別為65.6億、71.3億和74.8億元，青洲6海纜集中送出工程項(xiàng)目EPC 總包中標(biāo)候選人分別為22.5億、21.5億和29.7億元。以第一候選人報(bào)價(jià)計(jì)算，海纜集中送出工程EPC標(biāo)包總計(jì)88億元，剔除海上集控中心、海上換流站等設(shè)備后，我們測(cè)算大約為76億元，占整體項(xiàng)目?jī)r(jià)值比重達(dá)到17.8%，占比量對(duì)比此前項(xiàng)目有所提高。

此外，近期海上風(fēng)電項(xiàng)目呈現(xiàn)風(fēng)機(jī)大型化、離岸距離增加、海纜電壓等級(jí)提升的趨勢(shì)。近期已招標(biāo)海上風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)電場(chǎng)中心離岸距離持續(xù)增加，廣東深遠(yuǎn)海發(fā)展趨勢(shì)顯著，同時(shí)風(fēng)場(chǎng)/風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，海纜電壓等級(jí)呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目中送出纜500KV項(xiàng)目有5GW(2GW用直流)，330KV項(xiàng)目1GW.海纜離岸距離的增加以及海纜電壓等級(jí)的提升或?qū)⒊掷m(xù)提升海纜占整體項(xiàng)目的價(jià)值量比例。

2.1. 能源價(jià)格上漲推升Q3電力價(jià)格，EU27化工產(chǎn)品產(chǎn)量指數(shù)下降明顯

今年三季度，管道天然氣流量的減少以及市場(chǎng)對(duì)歐洲天然氣供應(yīng)安全的不確定性推高各國(guó)用電成本，法國(guó)/德國(guó)/荷蘭/葡萄牙/英國(guó)電力均價(jià)分別達(dá)到449.4/367.9/227.0/146.8/342.0€/MWh，較21年Q3均價(jià)大幅增長(zhǎng)362.7%/286.4%/241.8%/28.6%/116.0%。當(dāng)前，由于天然氣價(jià)格回落，上述國(guó)家的電力價(jià)格也同步明顯下降。

快速上升的電價(jià)使得歐洲增加了部分碳密集型化石燃料發(fā)電，造成歐盟電力部門的碳足跡同比上升了10%(22Q2)。據(jù)歐盟委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，22Q2 EU27的總發(fā)電需求量同比減少3TWh.分發(fā)電來源看，化石燃料/可再生能源的發(fā)電量分別增加12/5 TWh，凈進(jìn)口增加6 TWh，硬煤/褐煤發(fā)電量分別增加6/9 TWh，而天然氣發(fā)電量下降8 TWh.若按此趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)歐盟電力部門的碳足跡和碳強(qiáng)度將在2022年均有所上升。

針對(duì)高企的電價(jià)成本，歐洲各國(guó)政府積極介入，主要通過實(shí)施對(duì)居民及企業(yè)進(jìn)行能源補(bǔ)貼、降低電力稅以及征收暴利稅等措施，降低家庭及工業(yè)能源及電力成本負(fù)擔(dān)。

整體上看，能源危機(jī)下，歐洲整體工業(yè)開工率暫未受到明顯負(fù)面影響(截至22年9月)，但由于化工業(yè)為高度能源密集型行業(yè)，產(chǎn)品產(chǎn)量指數(shù)下降明顯。我們推測(cè)，高能耗的化學(xué)和石油化工行業(yè)是首先通過減少產(chǎn)量以應(yīng)對(duì)歐洲天然氣短缺的行業(yè)。

2.2. 高能源成本對(duì)化工企業(yè)盈利能力產(chǎn)生的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)

據(jù)巴斯夫統(tǒng)計(jì)，2022年1-8月，EU27化工市場(chǎng)規(guī)模同比減少了2.1%，而德國(guó)市場(chǎng)則同比減少6.8%。2022Q3，巴斯夫?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219.46億歐元，同比增長(zhǎng)11.6%，增長(zhǎng)主要來源于售價(jià)(yoy+9.6%)、產(chǎn)品組合(yoy+0.9%)以及匯率波動(dòng)(yoy+8.3%)的影響，而除農(nóng)業(yè)解決方案部門外，公司其余業(yè)務(wù)部門銷量均同比下滑，產(chǎn)品總銷量較21Q3下滑7.2%。

從盈利水平看，三季度巴斯夫EBIT為12.58億歐元，同比減少3.92億歐元，yoy-23.8%，新增天然氣成本為盈利能力下滑的主要原因。分銷售區(qū)域看，巴斯夫自 2015年以來，來自除歐洲外其他區(qū)域的不計(jì)特殊項(xiàng)目的EBIT占比不斷提升，從2015年的35%提升至2022Q3的80%，其中，三季度來自德國(guó)區(qū)域的不計(jì)特殊項(xiàng)目的EBIT對(duì)公司整體產(chǎn)生負(fù)面影響，占比下滑至-10%。相較于去年同期，22Q1-Q3巴斯夫新增能源成本合計(jì)達(dá)到約22億歐元，增幅顯著。當(dāng)前，公司最大的天然氣消耗為路德維希港工廠，該工廠2021年共消耗天然氣約37 TWh，其中50%用于電力和動(dòng)力來源，剩余50%用作原材料。

面對(duì)當(dāng)前嚴(yán)峻的能源供應(yīng)形勢(shì)，巴斯夫于10月12日宣布要實(shí)施重點(diǎn)針對(duì)歐洲和德國(guó)的成本節(jié)約計(jì)劃，以減少天然氣的消耗(公司Q3比去年同期天然氣消費(fèi)量已減少了40%)。巴斯夫的成本削減方法將全面實(shí)施至2024年底，該計(jì)劃完成后，預(yù)計(jì)將每年減少5億歐元的成本，相當(dāng)于公司歐洲成本的10%左右，其中超過一半的成本節(jié)約將在路德維希港基地實(shí)現(xiàn)，具體的計(jì)劃方案預(yù)計(jì)將于2023年第一季度公布。

此外，公司于Q3降低工廠產(chǎn)能利用率也有助于限制天然價(jià)格企的成本負(fù)擔(dān)，歐洲產(chǎn)能的損失有望通過提高歐洲以外地點(diǎn)的工廠產(chǎn)能利用率和相應(yīng)的歐洲進(jìn)口來部分彌補(bǔ)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

歐洲能源價(jià)格持續(xù)上漲；地緣政治沖突；環(huán)保政策對(duì)化工業(yè)行業(yè)發(fā)展的影響；逆全球化風(fēng)險(xiǎn)

（文章來源：天風(fēng)研究）