世界熱推薦：【東?？煸u(píng)】國(guó)債：央行超預(yù)期降息 現(xiàn)券期貨大幅走強(qiáng)
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投資要點(diǎn)：
8月15日，央行盤(pán)前宣布下調(diào)MLF利率和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，國(guó)債期貨開(kāi)盤(pán)全線沖高，銀行間主要利率債收益率大幅下行。截至收盤(pán)，TS主力合約漲0.19%，TF主力合約漲0.52%，T主力合約漲0.70%。
本次央行貨幣操作寬松幅度大超市場(chǎng)預(yù)期，主要原因或在最新公布的7月社融信貸數(shù)據(jù)大幅走弱，且房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)尚未平息，央行不得不將降成本目標(biāo)放到首要位置。盡管中美利差仍然小幅倒掛，債市杠桿持續(xù)走高也已經(jīng)引起監(jiān)管層注意，但穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用壓力仍然緊迫，央行選擇降息以帶動(dòng)實(shí)體融資成本下行，刺激融資需求。MLF降息后有望帶動(dòng)本月20號(hào)的LPR長(zhǎng)端利率再次下調(diào)。
上周債市調(diào)整主要受到兩個(gè)因素影響：其一是市場(chǎng)始終擔(dān)心持續(xù)過(guò)低的資金利率會(huì)引發(fā)央行收緊動(dòng)作，因而交易可能到來(lái)的MLF縮量。其二是投資者提前交易7月社融數(shù)據(jù)走弱后，由于已經(jīng)逼近前高，在數(shù)據(jù)正式公布前止盈。目前來(lái)看，央行選擇MLF小幅縮量降價(jià)續(xù)作，一方面意味著對(duì)資金異常寬裕的容忍度提高，資金利率低位的持續(xù)時(shí)間將進(jìn)一步拉長(zhǎng)，另一方面也是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力較大的驗(yàn)證。
向后看，短期內(nèi)資金寬松+經(jīng)濟(jì)壓力大的邏輯仍將主導(dǎo)債市，收益率易下難上。中長(zhǎng)期來(lái)看，資金利率向政策利率回歸的趨勢(shì)仍然不變。本輪降息的利多能持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，還要觀察后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)與社融信貸數(shù)據(jù)的走勢(shì)，尤其注意房地產(chǎn)方面可能出臺(tái)的增量政策和修復(fù)狀況。
（文章來(lái)源：東海期貨研究）
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