8月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)正式實(shí)施。從實(shí)施首周5個(gè)交易日的交易情況看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，炒作熱度降溫，日均成交額回落至991億元，較上周減少12%。此前，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額高企，6月份單日最高成交額達(dá)2000億元。

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“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額中樞回落，在一定程度上體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金炒作情緒的降溫?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，本周四百余只可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債炒作現(xiàn)象得到有效控制。本周，共有3只新上市的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的，其上市首日漲幅在25%至35%，并未出現(xiàn)異常暴漲。

監(jiān)管頻“亮劍”遏制炒作行為

作為較為復(fù)雜的金融品種，可轉(zhuǎn)債兼具債券及股票雙重屬性，債券的屬性使其“下有保底”，股票的屬性讓其“上不封頂”，受到投資者熱捧。目前，滬深兩市可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模已超7600億元。

今年以來，可轉(zhuǎn)債被游資大肆炒作，新券、次新券等接連上演極端行情。比如，聚合轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達(dá)134%，永吉轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達(dá)276%，且上市后轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與純債溢價(jià)率雙高，價(jià)值嚴(yán)重高估。

投機(jī)炒作行為也引來監(jiān)管部門關(guān)注，交易所多次采取自律措施規(guī)范市場(chǎng)秩序。如針對(duì)個(gè)別投資者在交易永吉轉(zhuǎn)債過程中存在盤中拉抬等影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)中小投資者交易決策的異常交易行為，上交所依規(guī)對(duì)相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易等自律監(jiān)管措施。此后，滬深交易所發(fā)布可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性通知，對(duì)新參與投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗(yàn)+10萬元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求。種種舉措對(duì)遏制炒作現(xiàn)象起到一定作用。

7月底，滬深交易所再度“亮劍”，發(fā)布可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則及相關(guān)自律監(jiān)管業(yè)務(wù)指引(即“可轉(zhuǎn)債新規(guī)”)，于8月1日起正式實(shí)施。新規(guī)主要增加了可轉(zhuǎn)債漲跌幅限制等內(nèi)容，如上市首日新增較發(fā)行價(jià)上漲不超過57.3%和下跌不超過43.3%的全日價(jià)格限制，保留20%、30%兩檔盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，次日起實(shí)行20%的漲跌幅限制。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理曹源源對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，長(zhǎng)期看，可轉(zhuǎn)債新規(guī)一方面將有助于規(guī)范市場(chǎng)交易行為，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，助力可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成更加合理、有效的定價(jià)機(jī)制，使可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)運(yùn)行回歸正股邏輯及價(jià)值配置主線。另一方面，也有助于提高投資人對(duì)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值投資參與度和認(rèn)可度，并隨著機(jī)構(gòu)配置力量增強(qiáng)，逐漸強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)服務(wù)中小上市公司融資功能的有效發(fā)揮，促進(jìn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)行人與投資人形成投融資良性互動(dòng)，使資本市場(chǎng)更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

新規(guī)落地首周市場(chǎng)回歸理性

新規(guī)落地首周，游資炒作現(xiàn)象得到有效遏制，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回歸理性。

數(shù)據(jù)顯示，交易方面，本周中證轉(zhuǎn)債跌幅為0.34%，日均成交額為991億元。從價(jià)格分布來看，本周，100元至150元的可轉(zhuǎn)債日均成交額最高，為382億元；其次是200元以上可轉(zhuǎn)債日均成交額為335億元；150元至200元區(qū)間的可轉(zhuǎn)債日均成交額為273億元；100元以下的可轉(zhuǎn)債日均成交額為1億元。此外，本周新上市的2只可轉(zhuǎn)債漲幅超30%，11只跌幅超10%。

可轉(zhuǎn)債新規(guī)的有關(guān)措施并不影響可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的融資功能，不會(huì)減弱對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營(yíng)上市公司的服務(wù)支持力度。今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在A股再融資總規(guī)模中的占比持續(xù)提升至30%左右，已有79家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為1365.65億元，其中包括12只可轉(zhuǎn)債已完成發(fā)行還未上市。業(yè)界認(rèn)為，未來可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或?qū)⒂瓉砩鲜行「叻濉?/p>

“本周正式實(shí)施的可轉(zhuǎn)債新規(guī)目的明確，旨在通過嚴(yán)厲遏制市場(chǎng)過度投機(jī)炒作行為、加強(qiáng)信息披露等手段，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保護(hù)投資人正當(dāng)利益。從首周表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債新規(guī)對(duì)維護(hù)市場(chǎng)健康運(yùn)行起到了積極效果?！辈茉丛幢硎尽?/p>

曹源源稱，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)個(gè)券游資炒作現(xiàn)象得到明顯遏制，可轉(zhuǎn)債價(jià)格明顯回歸正股邏輯。一方面，本周日漲幅居前的個(gè)券主要為新上市可轉(zhuǎn)債，上漲動(dòng)力主要來自補(bǔ)漲轉(zhuǎn)股期權(quán)價(jià)值，上市首日收盤后轉(zhuǎn)股溢價(jià)率基本處于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的中樞位置，估值定價(jià)較為合理；另一方面，本周日漲幅較高(超過10%)的非新上市個(gè)券也均有正股大幅上漲作為支撐，沒有出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)與正股嚴(yán)重背離的情況。

曹源源進(jìn)一步說，前期被炒作個(gè)券開始逐漸回歸理性定價(jià)。單個(gè)交易日成交額和換手率畸高的個(gè)券數(shù)量大幅銳減，且前期游資炒作嫌疑明顯的部分個(gè)券價(jià)格和估值也開始回落，表明可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)個(gè)券估值定價(jià)和交易行為更加趨于理性。

下半年市場(chǎng)增長(zhǎng)空間較大

總體上，機(jī)構(gòu)參與度持續(xù)提升，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，下半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)增長(zhǎng)空間較大。

本周，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率持續(xù)小幅下行。截至8月5日，可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為49.54%，共有43只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均超100%。二季度公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值為2781.32億元，創(chuàng)歷史新高，較一季度末增加232.85億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.14%。

從投資角度來看，明明向記者表示，“今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)了股性估值中樞系統(tǒng)性抬升、短期擾動(dòng)增多、提前贖回和轉(zhuǎn)股價(jià)條件下修強(qiáng)度明顯增大等特征。在此背景下，重點(diǎn)推薦投資者從可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的效率出發(fā)，在當(dāng)下首選增加可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)彈性，在權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)階段行情時(shí)順勢(shì)提高倉(cāng)位，但注意做好交易兌現(xiàn)的準(zhǔn)備，若估值水平再次回到年初高點(diǎn)則是減倉(cāng)的信號(hào)。風(fēng)格上依舊建議保持均衡持倉(cāng)?！?/p>

“從前7個(gè)月情況來看，今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)弱資質(zhì)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資支持功能明顯增強(qiáng)?！辈茉丛幢硎?，展望下半年，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)中小上市公司融資支持力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較去年將有所上升。

對(duì)此，曹源源分析稱，發(fā)行主體層面，目前弱資質(zhì)民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)行難度較大，政策支持下可轉(zhuǎn)債融資是較優(yōu)選擇，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)向好，預(yù)計(jì)民營(yíng)上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行需求將增加；投資需求層面，在A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整階段，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌韌性，從而進(jìn)一步提升了可轉(zhuǎn)債投資配置的吸引力。隨著更多配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)投資機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)債投資需求將增加，這將從另一側(cè)面鼓勵(lì)上市公司積極參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)行融資。

（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）