美聯(lián)儲(chǔ)7月加息并非共識(shí)，美國(guó)金融脆弱性顯著
(相關(guān)資料圖)
部分委員不贊成加息。美聯(lián)儲(chǔ)公布7月議息會(huì)議紀(jì)要，我們認(rèn)為，以下幾點(diǎn)需要關(guān)注：第一，加息決定并未得到所有委員的支持。盡管本次會(huì)議的投票結(jié)果一致，但會(huì)議紀(jì)要顯示少數(shù)委員并不贊成加息，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)“按兵不動(dòng)”，以便美聯(lián)儲(chǔ)有更多時(shí)間進(jìn)一步評(píng)估行動(dòng)。
第二，年內(nèi)仍有加息可能。多名與會(huì)者認(rèn)為，在除住房以外的核心服務(wù)項(xiàng)方面，尚未出現(xiàn)明顯的通脹下降壓力。由于通脹仍遠(yuǎn)高于現(xiàn)有目標(biāo)，且勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，大多數(shù)與會(huì)者繼續(xù)認(rèn)為通脹存在重大上行風(fēng)險(xiǎn)，因此可能需要進(jìn)一步緊縮貨幣政策。
第三，不再預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將陷入輕度衰退。相較于6月紀(jì)要提到預(yù)計(jì)避免衰退與溫和衰退的可能性幾乎一樣，本次會(huì)議紀(jì)要顯示，自3月銀行業(yè)出現(xiàn)壓力以來(lái)，支出和實(shí)際活動(dòng)的指標(biāo)都強(qiáng)于預(yù)期。因此，工作人員不再判定經(jīng)濟(jì)將在年底前陷入輕度衰退，同時(shí)工作人員繼續(xù)預(yù)計(jì)今后幾年整體和核心PCE增速將會(huì)下降。
第四，縮表進(jìn)程短期不會(huì)中斷。所有與會(huì)者都同意，按照美聯(lián)儲(chǔ)先前宣布的縮表計(jì)劃，繼續(xù)減少美聯(lián)儲(chǔ)證券持有量是適當(dāng)?shù)?。多名與會(huì)者還認(rèn)為，即便當(dāng)委員會(huì)開始降低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表縮減也并不需要結(jié)束。
金融脆弱性顯著。除以上幾點(diǎn)以外，紀(jì)要還增加了二季度高級(jí)貸款主管意見調(diào)查(SLOOS)的部分內(nèi)容。紀(jì)要顯示，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，二季度銀行業(yè)收緊了向各種規(guī)模的企業(yè)提供的工商業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)和條款，并預(yù)計(jì)將在未來(lái)繼續(xù)收緊。同時(shí)住宅抵押貸款市場(chǎng)信貸也有所收緊，但消費(fèi)信貸市場(chǎng)仍然寬松。
工作人員認(rèn)為，美國(guó)金融體系的金融脆弱性非常顯著，部分資產(chǎn)估值壓力較高，特別是住宅和商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，如果商業(yè)地產(chǎn)估值出現(xiàn)大幅下跌，可能會(huì)對(duì)一些嚴(yán)重依賴商業(yè)地產(chǎn)的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)（例如保險(xiǎn)公司）產(chǎn)生不利影響。一些與會(huì)者認(rèn)為，銀行需要做好使用美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性工具的準(zhǔn)備，美聯(lián)儲(chǔ)也需要確保自己做好在壓力時(shí)期提供流動(dòng)性的準(zhǔn)備。
7月會(huì)議紀(jì)要公布后，市場(chǎng)預(yù)期9月加息概率突破一成，較公布前有所提升，但對(duì)后續(xù)利率區(qū)間的預(yù)測(cè)基本保持不變，年內(nèi)加息的概率維持在三四成左右，預(yù)期明年一季度開啟降息。我們認(rèn)為，年內(nèi)再度加息可能性較低，仍需觀察通脹、就業(yè)等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期
（陳興為財(cái)通證券宏觀首席分析師）
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
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