民生銀行500億可轉(zhuǎn)債終止發(fā)行背后：綜合考慮市場環(huán)境和發(fā)行方案合理性
7月下旬以來，多家上市金融機構(gòu)終止再融資計劃，加上IPO申報節(jié)奏放緩，引起市場關(guān)注。
繼中原證券（601375.SH）、華鑫股份（華鑫證券母公司）（600621.SH）撤回再融資申請之后，民生銀行（600016.SH）也在近日宣布終止可轉(zhuǎn)債發(fā)行，而后者的再融資計劃早自2017年就開始籌劃，至今已有6年多時間。在此背景下，有市場觀點猜測，金融股再融資可能面臨收緊趨勢。
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民生銀行在8月11日晚間的公告中表示，終止此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行并向上交所申請撤回相關(guān)申請文件，是綜合考慮資本市場環(huán)境，經(jīng)過審慎分析與論證做出的決定。
第一財經(jīng)記者致電民生銀行投資者熱線，工作人員表示，終止此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行主要有兩方面原因，一是此次融資規(guī)模較大，當前二級市場可能承受能力有限；二是上述再融資方案推出時間較長，放在當下有些不完善之處。該人士表示，不排除后續(xù)綜合市場環(huán)境再公布其他融資方案，具體以公告為準。
上交所兩輪問詢，房地產(chǎn)貸款被重點關(guān)注
從再融資方案來看，中原證券、華鑫股份原計劃定增融資金額分別不超過70億元、40億元，民生銀行則計劃向不特定對象發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換債券，募集金額不超過500億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于支持該行未來業(yè)務(wù)發(fā)展，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后將按照監(jiān)管要求用于補充核心一級資本。
公告顯示，民生銀行上述再融資計劃最早自2017年開始醞釀，其間經(jīng)歷了A股注冊制改革，直至2023年3月獲得上交所受理。截至民生銀行撤回發(fā)行申請，上交所共對其可轉(zhuǎn)債發(fā)行作出兩輪問詢。
3月，上交所對民生銀行的首輪問詢中，問題聚焦在房地產(chǎn)貸款、大額融資必要性、經(jīng)營情況、合規(guī)情況、媒體質(zhì)疑五大方面；第二輪問詢（7月）則在融資必要性基礎(chǔ)上問及融資規(guī)模合理性、發(fā)行方案（包括轉(zhuǎn)股價定價等）合理性，以及監(jiān)管處罰等合規(guī)問題、房地產(chǎn)客戶具體情況等，問題更加細致且尖銳。
對于房地產(chǎn)貸款問題，上交所重點問及該行對公房地產(chǎn)不良余額和不良率問題，尤其關(guān)注對出險房企的敞口覆蓋情況。民生銀行在回復(fù)中提到，截至2022年12月31日，該行對公房地產(chǎn)業(yè)貸款余額為3633.44億元，占貸款總額的8.77%。房地產(chǎn)貸款余額（含對公房地產(chǎn)貸款和個人住房貸款）集中度占比為26.32%，低于27.5%的監(jiān)管要求。同期，該行對公房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為155.45億元，不良貸款率為4.28%，占比和不良率均高于同行業(yè)可比公司平均值（5.64%、3.23%）。
對于出現(xiàn)風險的房地產(chǎn)客戶，民生銀行表示，截至2022年末，所有集團減值計提金額對缺口覆蓋率均在100%以上；合計計提減值準備對總?cè)笨诘母采w率為237.03%。
不過，在7月第二輪問詢中，上交所進一步要求民生銀行以表格列示報告期各期末全部房地產(chǎn)客戶情況，列示在全部客戶中出現(xiàn)債務(wù)違約、信用評級下調(diào)、無法及時兌付債務(wù)等風險事項的房地產(chǎn)客戶具體名單、應(yīng)收金額、賬齡、是否逾期及逾期時間、減值計提金額、計提依據(jù)等。
關(guān)于大額融資必要性，民生銀行表示，截至2023年3月31日，該行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.04%、10.70%和12.80%，分別低于可比上市銀行平均值0.32個百分點、0.33個百分點、0.51個百分點。據(jù)其測算，為滿足未來3年的資本充足率目標，該行預(yù)計于2025年末核心一級資本缺口將達到493.39億元。
民生銀行表示，雖然該行資本充足率指標已滿足監(jiān)管要求，但考慮到2023年國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行附加資本監(jiān)管要求正式執(zhí)行，巴塞爾協(xié)議III資本監(jiān)管規(guī)制改革加速推進等背景，仍有必要進一步補充資本，持續(xù)滿足監(jiān)管要求。未來3年，該行的資本充足率目標分別為9.0%、9.25%和9.5%。
考慮到該行前次募集資金已使用完畢、預(yù)計資本缺口情況等，加上可轉(zhuǎn)債補充資本具有漸進性特點，該行認為本次融資規(guī)模具備合理性。據(jù)該行測算，本次發(fā)行完成并全部轉(zhuǎn)股后，其核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率均提升0.86個百分點，分別達到9.90%、11.56%和13.67%。
在第二次問詢中，上交所對融資必要性和融資規(guī)模合理性提出了更為詳細的問題，包括該行凈利潤增速情況、各類風險加權(quán)資產(chǎn)具體情況和未來業(yè)務(wù)增長需要等，要求民生銀行進一步說明是否存在過度融資。
另從經(jīng)營情況來看，民生銀行持續(xù)下滑的業(yè)績也引起交易所問詢。2020年~2022年前三季度，該行營收增速分別下滑至2.5%、-8.73%、-16.87%，歸母凈利潤增速分別為-36.25%、0.21%、-4.82%，普遍低于可比同業(yè)平均水平。對此，該行表示，這符合發(fā)行人全面推進和深化改革轉(zhuǎn)型的需要，存在一定的合理性。
再融資方案推出距今已超6年
第一財經(jīng)記者注意到，上交所在第二輪問詢中增加了關(guān)于發(fā)行方案的問詢，包括轉(zhuǎn)股價定價合規(guī)性及合理性、發(fā)行方案實施環(huán)境是否發(fā)生重大變化、是否存在損害上市公司利益以及中小股東合法權(quán)益的情形。
根據(jù)申報材料，民生銀行本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告之日前20個交易日公司A股股票交易均價和前1個交易日A股股票交易均價，同時不低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)和第七屆董事會第一次臨時會議決議公告日前5個交易日A股股票交易均價二者中的孰低者。而該行第七屆董事會第一次臨時會議于2017年5月2日召開，距今已超過6年時間。
截至8月14日收盤，民生銀行A股股價收于3.88元/股，市凈率僅為0.33。在業(yè)內(nèi)人士看來，當前市場情緒不高、估值處于低位，無論對上市公司融資還是對股東來說都不友好。
民生銀行在公告中表示，終止本次發(fā)行事項并撤回相關(guān)申請文件不會對本行經(jīng)營活動與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，不存在損害本行及全體股東利益的情形。
上述民生信托工作人員表示，除了考慮大規(guī)模融資對市場的“抽血”效應(yīng)，當前再融資方案的推出時間的確較為久遠，在當下存在不完善之處，考慮到再融資對原始股東收益的攤薄效應(yīng)，后期不排除發(fā)布包括H股方案在內(nèi)的新募資方案，但需要董事會、股東大會審批，需要一定時間，一切以公告為準。
最新股權(quán)信息顯示，截至今年一季度末，民生銀行前十大普通股股東分別為香港中央結(jié)算（代理人）（18.92%）、大家人壽保險（16.79%）、同方國信投資控股（4.31%）、新希望六和投資（4.18%）、泛?？毓桑?.12%）、上海健特生命科技（3.15%）、華夏人壽保險（3.08%）、中國船東互保協(xié)會（3.02%）。
最新公告顯示，泛?？毓伤置裆y行約18.03億股A股無限售流通股被輪候凍結(jié)，占泛?？毓杉捌湟恢滦袆尤怂止煞莸?1.24%。截至8月14日，泛海控股及其一致行動人持有該行22.20億股無限售流通股，占總股本比例為5.07%，均處于質(zhì)押狀態(tài)。
（文章來源：第一財經(jīng)）
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