可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)落地一周年：“妖債”不再頻出 市場運行更穩(wěn)健
2022年8月1日，《上海證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則》和《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則》正式施行。如今，可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)落地已滿一年。
相關(guān)新規(guī)落地后，可轉(zhuǎn)債市場總體波動幅度變小，“妖債”不再頻出，市場運行更穩(wěn)健，可轉(zhuǎn)債受到包括投資者和上市公司在內(nèi)的市場各方歡迎。
【資料圖】
“妖債”不再頻出
一年前，可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)正式施行。根據(jù)交易新規(guī)，可轉(zhuǎn)債上市首日實行+57.3%和-43.3%的漲跌幅限制，上市次日起實行±20%的漲跌幅限制，此外，還有其他一些新的規(guī)定。如今一年過去，可轉(zhuǎn)債市場的運行格局發(fā)生了一些明顯變化。
資深市場人士桂浩明在接受證券時報記者采訪時認為，可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)最主要是遏制可轉(zhuǎn)債的過度炒作，從實際情況來看，新規(guī)起到了相應(yīng)作用。相對正股來說，可轉(zhuǎn)債的活躍度更高一點，彈性也更好，所以很多人愿意去申購可轉(zhuǎn)債。他認為，可轉(zhuǎn)債仍然會成為各類資金比較傾向的一個投資方向。
新規(guī)施行后，一個明顯的變化是，以往一段時期單日暴漲暴跌的“妖債”頻出的現(xiàn)象得到改變。
以可轉(zhuǎn)債上市首日波動幅度為例，記者梳理發(fā)現(xiàn)，在交易新規(guī)施行前，可轉(zhuǎn)債市場曾出現(xiàn)多只上市首日盤中暴漲超過100%的可轉(zhuǎn)債，包括永吉轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、山石轉(zhuǎn)債等。比如永吉轉(zhuǎn)債于2022年5月17日上市，首日盤中漲幅一度高達321%，2022年4月19日上市的聚合轉(zhuǎn)債首日盤中漲幅則一度達200%。
在交易新規(guī)施行后，再無可轉(zhuǎn)債在上市首日盤中最大漲幅超過57.3%，而達到57.3%的首日盤中漲幅上限的可轉(zhuǎn)債則出現(xiàn)多只，包括力合轉(zhuǎn)債、明電轉(zhuǎn)02、紐泰轉(zhuǎn)債、海泰轉(zhuǎn)債、國力轉(zhuǎn)債等。
另外，新規(guī)之下，可轉(zhuǎn)債在上市首日之后則直接受到±20%的漲跌幅限制。
鉅融資產(chǎn)固收總監(jiān)馮昊認為，可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)從中長期看減少了炒作行為，使得轉(zhuǎn)債的定價更加合理，降低投機炒作帶來的波動和風(fēng)險，保護了投資者，有利于轉(zhuǎn)債市場的健康發(fā)展和穩(wěn)定運行。
融智投資基金經(jīng)理胡泊認為，可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)實施一年以來，從整個轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)來看，交易量和波動率顯著下降，投機氛圍也明顯降低，可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)對于轉(zhuǎn)債市場的良性發(fā)展確實起到了促進作用。
新規(guī)落地后
可轉(zhuǎn)債回報總體較穩(wěn)
值得注意的是，在交易新規(guī)落地后，在降低市場波動幅度的同時，可轉(zhuǎn)債市場的投資回報水平并未受到影響，且極少破發(fā)。
記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2020年和2021年，可轉(zhuǎn)債上市首日平均漲幅分別為19.1%和19.3%，2022年初至2022年7月，首日平均漲幅上升至32.5%。在交易新規(guī)施行后的一年時間內(nèi)，可轉(zhuǎn)債上市首日平均漲幅略有下降，為28.5%，漲幅仍遠高于2020年和2021年的平均水平。
從可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)情況來看，近年破發(fā)可轉(zhuǎn)債占比一度隨著市場行情的起伏有所波動，但總體呈現(xiàn)下降趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年上市的77只可轉(zhuǎn)債中，有41只可轉(zhuǎn)債上市首日出現(xiàn)破發(fā)，據(jù)此計算的當(dāng)年度上市首日破發(fā)可轉(zhuǎn)債占比為53.2%；2019年上市首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債降至17只，占比降至16.0%；2020年，上市首日出現(xiàn)破發(fā)的可轉(zhuǎn)債進一步降至7只，占比降至3.4%；2021年，上市首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量和占比均有所回升；2022年初至2022年7月，上市首日破發(fā)可轉(zhuǎn)債數(shù)量降至0?？赊D(zhuǎn)債交易新規(guī)正式施行以來，上市首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債僅有1只。
可轉(zhuǎn)債再融資地位穩(wěn)固
作為資本市場上的一種融資工具和證券投資品種，可轉(zhuǎn)債近年來備受投資者和上市公司歡迎。對于投資者而言，可轉(zhuǎn)債新債近年極少破發(fā)，由于兼具股性和債性，在二級市場上也攻守兼?zhèn)?；對于上市公司而言，可轉(zhuǎn)債在增發(fā)、配股等再融資方式之外，提供了一個成本相對較低，對公司股價影響較小的融資方式。
馮昊認為，發(fā)行可轉(zhuǎn)債是企業(yè)融資的重要途徑，尤其是對于一些非重資產(chǎn)行業(yè)、缺乏優(yōu)質(zhì)抵押品的企業(yè)，此外相比定增，對股權(quán)稀釋、股價壓制的作用會減緩。馮昊指出，目前政府支持實體融資、鼓勵民營企業(yè)，轉(zhuǎn)債市場可以起到重要的作用。因此，可轉(zhuǎn)債既能為企業(yè)提供低成本的融資，又能為投資者提供更多的投資選擇，有助于促進資本市場的穩(wěn)定，增加公司的股權(quán)資本。
記者發(fā)現(xiàn)，實際上從2017年可轉(zhuǎn)債實施信用申購以來，已逐漸成為市場主流的再融資方式。從今年的數(shù)據(jù)來看，若按照發(fā)行日計算，今年前7個月可轉(zhuǎn)債融資額超過1000億元，接近同期IPO融資額的四成，遠超同期配股、優(yōu)先股、可交換債券等融資方式的融資額，由于優(yōu)勢突出，可轉(zhuǎn)債作為主要再融資方式的地位依舊穩(wěn)固。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認為，可轉(zhuǎn)債融資豐富了融資方式，可更好地調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高融資效率，對企業(yè)擴大經(jīng)營生產(chǎn)、實現(xiàn)發(fā)展的良性循環(huán)起了重要作用。
（文章來源：證券時報網(wǎng)）
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