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當(dāng)前報(bào)道:公募增配信用債 市場(chǎng)再現(xiàn)黑天鵝 硅谷銀行破產(chǎn)波及債市

上周,業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的固收類產(chǎn)品再獲市場(chǎng)認(rèn)可,公募也在加大對(duì)信用債的配置。但與此同時(shí),硅谷銀行破產(chǎn)也波及債市,特別是其拋售巨量美元債券,不僅導(dǎo)致其資產(chǎn)損失,也造成國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,不利因素波及全球,盡管目前國(guó)內(nèi)債券資產(chǎn)未見受影響,但該事件影響深遠(yuǎn),業(yè)界亦關(guān)注其后續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)造成的沖擊程度。

一周債市回顧

上周(3.6-3.12),兩會(huì)繼續(xù)進(jìn)行,政府工作報(bào)告提出有關(guān)地方政府專項(xiàng)債限額3.8萬(wàn)億元,以及提及居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%、居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步等多項(xiàng)目標(biāo)和舉措,重在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)過(guò)渡對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。


(資料圖)

體現(xiàn)在流動(dòng)性方面,今年以來(lái)長(zhǎng)期保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì),根據(jù)央行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),上周公開市場(chǎng)進(jìn)行320億逆回購(gòu)操作,到期10150億,全周凈回籠9830億元,資金面整體平穩(wěn),DR007圍繞于1.90%附近。

現(xiàn)券方面,受今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)明確、通脹和外貿(mào)數(shù)據(jù)走弱等因素影響,市場(chǎng)情緒較為積極,債券市場(chǎng)走暖。具體來(lái)看,利率方面,相較前一周收益率曲線趨陡,除1年國(guó)開債外,其他主要期限品種下行幅度明顯,10年期國(guó)債收于2.86%附近,10年國(guó)開收于約3.03%;信用方面,中短端品種收益率下行大于長(zhǎng)端,信用利差略有壓縮。

在資金需求方面,政府債融資增加,同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)正。據(jù)平安證券的統(tǒng)計(jì),上周政府債凈融資2519億元,環(huán)比增加4617億元,較節(jié)前增加188億元。其中,專項(xiàng)債凈融資1057億元(前值681億元)。

同業(yè)存單凈融資額為3222億元,較上周增加6207億元,國(guó)債全場(chǎng)倍數(shù)回升,地方債全場(chǎng)倍數(shù)回落。平安證券分析指出,經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置謹(jǐn)慎,現(xiàn)券期貨整體偏暖,股市走弱提振現(xiàn)券期貨向好,外貿(mào)數(shù)據(jù)影響不大。

接下來(lái),隨著兩會(huì)召開,今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)和政策方向大體明確,財(cái)政政策保持強(qiáng)度,赤字率提升和專項(xiàng)債額度增加可能會(huì)加強(qiáng)基建等領(lǐng)域的活力,地產(chǎn)行業(yè)部分指標(biāo)有轉(zhuǎn)暖跡象,實(shí)現(xiàn)全局的恢復(fù)仍需時(shí)間驗(yàn)證。

公募明顯增配,信用繼續(xù)走牛

上周內(nèi),多類型債券基金收益率繼續(xù)回暖。Wind統(tǒng)計(jì)顯示,中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上周上漲0.17%,短期純債基金指數(shù)上周漲0.12%,二級(jí)債基跌0.61%。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),年初至今,債券基金總體收益率持續(xù)回暖,純債型產(chǎn)品中已鮮見單周凈值虧損案例。

來(lái)源:Wind統(tǒng)計(jì)時(shí)間:3.6-3.12

與此同時(shí),公募基金當(dāng)中,債券基金備受市場(chǎng)認(rèn)可,有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),增配趨勢(shì)持續(xù)走強(qiáng),特別是非貨基固收產(chǎn)品當(dāng)中,信用債資產(chǎn)受到公募基金的增配。

來(lái)源:平安證券研報(bào)(注:圖中“本周”指上周統(tǒng)計(jì)區(qū)間)

其中,傳統(tǒng)賣方當(dāng)中,股份行凈賣出規(guī)模和占比較上周大幅上升,而城商行的規(guī)模和占比較上周小幅上升,大行規(guī)模和占比也明顯上行,不過(guò),證券公司規(guī)模和占比較上周明顯下降。

傳統(tǒng)買方當(dāng)中,公募非貨基凈買入規(guī)模和比例較上周大幅增多,貨基與保險(xiǎn)的規(guī)模小幅上升,占比小幅下降,銀行理財(cái)也是規(guī)模下降,占比大幅下降,農(nóng)商行的規(guī)模和占比均小幅下降。

信用債資產(chǎn)再受機(jī)構(gòu)認(rèn)可,也體現(xiàn)出信用債信用利差的表現(xiàn)出現(xiàn)分化。興證固收研究發(fā)現(xiàn),上周中短久期信用債信用利差大多收窄。同時(shí),債市的利好信息較多,債市情緒偏積極,長(zhǎng)端利率明顯下行。

與利率債不同的是,上周信用債收益率大多下行,其中中短端表現(xiàn)更加亮眼。配置盤建議等待回調(diào)后參與高等級(jí)+長(zhǎng)久期的性價(jià)比更高。未來(lái),在企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、擔(dān)保措施更加完善的同時(shí),政策上也持續(xù)在給予利好支持。

但需指出的是,企業(yè)債中城投債占比較高,因而,對(duì)于企業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,本身是對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。而城投債信用風(fēng)險(xiǎn),天風(fēng)證券研報(bào)分析認(rèn)為,當(dāng)前仍有較強(qiáng)的邏輯支撐,預(yù)計(jì)違約可能性較小。當(dāng)然,對(duì)于債務(wù)壓力較大的區(qū)域,仍要高度關(guān)注,即使短期內(nèi)不違約,區(qū)域內(nèi)估值風(fēng)險(xiǎn)仍較高。

硅谷銀行破產(chǎn)波及債市

上周末,硅谷銀行傳出破產(chǎn)的消息,震動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)。硅谷銀行宣布出售210億美元債券,而此次出售會(huì)造成約18億美元的損失。

從目前掌握的情況看來(lái),硅谷銀行資產(chǎn)端存在較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題,面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大,特別是在美國(guó)2020年到2021年的寬松周期內(nèi),硅谷銀行的存款規(guī)模大幅擴(kuò)張,而在資產(chǎn)端硅谷銀行配置了大量的美債并大幅增持MBS,其資產(chǎn)配置中長(zhǎng)久期資產(chǎn)比例過(guò)高,而現(xiàn)金比例較低。

需指出的是,債券價(jià)格會(huì)隨利率而變動(dòng),長(zhǎng)久期資產(chǎn)面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn),這為日后的風(fēng)險(xiǎn)暴露埋下了伏筆。另一方面,受到美聯(lián)儲(chǔ)2022年以來(lái)連續(xù)加息的影響,債券收益率不斷攀升,對(duì)應(yīng)的債券價(jià)格不斷下跌,導(dǎo)致硅谷銀行持有的大量債券出現(xiàn)虧損。

因此,硅谷銀行的破產(chǎn)風(fēng)波起源于債券,現(xiàn)在的癥結(jié)也在債券,核心是拋售的資產(chǎn)發(fā)生減值,由此帶來(lái)的債權(quán)人利益、投資人利益受損或?qū)⒁l(fā)更多資產(chǎn)配置及更迭問題。

記者了解發(fā)現(xiàn),硅谷銀行的客戶主要為科創(chuàng)型初級(jí)企業(yè),因此對(duì)于股權(quán)及債權(quán)融資的標(biāo)的資產(chǎn),本身就對(duì)全球資金的吸引程度有限,但所融資到的錢又持續(xù)處于“高消耗”狀態(tài),因此,對(duì)于不同幣種基金的投資,以及各國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì)公司企業(yè)債、信用債等進(jìn)行融資“輸血”過(guò)程中,銀行本身作為中間機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格及估值的穩(wěn)定意義重大。

倘相關(guān)資產(chǎn)的資產(chǎn)縮水引發(fā)國(guó)際債券資產(chǎn)的相繼拋售,特別是與硅谷銀行有關(guān)聯(lián)的債券遭遇拋售,無(wú)論二級(jí)市場(chǎng)亦或是一級(jí)市場(chǎng)都會(huì)面臨更大程度的貶值潮,這對(duì)債券市場(chǎng)中信用債的影響將十分巨大,因此,會(huì)否因此影響國(guó)內(nèi)債市及相關(guān)企業(yè)的后續(xù)流動(dòng)性應(yīng)激管理處置,進(jìn)而影響本地債券市場(chǎng)走勢(shì),仍需一段時(shí)間進(jìn)行觀察。

(文章來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞)

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