受供應(yīng)鏈影響嚴(yán)重 蘋果財報或?qū)⒈├?/h1>
2023-02-03 11:41:16|
來源：美股研究社 作者：
我將繼續(xù)長期看好蘋果(NASDAQ:AAPL)。在我看來，該公司強(qiáng)大的品牌資產(chǎn)，加上創(chuàng)新的愿望，為進(jìn)一步的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝艘粋€絕佳的平臺。然而，看著即將發(fā)布的蘋果公司2022年12月的收益報告(2月2日收盤后)，我有點擔(dān)心——自2018年底以來，這是我第一次對這個世界領(lǐng)先的消費品牌發(fā)布收益報告感到如此不安。
【資料圖】
上一季度，微軟(NASDAQ:MSFT)、谷歌(NASDAQ:GOOGL)、Meta(NASDAQ:META)和亞馬遜(NASDAQ:AMZN)等巨頭的業(yè)績都表現(xiàn)不佳，我甚至認(rèn)為“蘋果的收益不太可能讓人失望”。
現(xiàn)在在我看來，蘋果面臨的宏觀挑戰(zhàn)太多了，難以輕松達(dá)到分析師的普遍預(yù)期。在我看來，分析師的普遍預(yù)期過于樂觀。盡管我繼續(xù)捍衛(wèi)一個公平的隱含目標(biāo)價200.59美元/股，但出于對2023年第一季度的擔(dān)憂，我將蘋果的評級下調(diào)至?xí)簳r“持有”。
01
蘋果公司2023年第一季度收益預(yù)告
截至1月28日，已有33位分析師對蘋果2023年第一季度的業(yè)績進(jìn)行了估計。他們預(yù)計總銷售額在1121.1億美元至1293.8億美元之間，平均預(yù)計為1220.5億美元。
假設(shè)以分析師的平均共識估計為基準(zhǔn)，蘋果2023年第一季度的銷售額與2021年同期相比可能只下降不到2%。此外，分析師提供的每股收益預(yù)期在1.71美元至2.17美元之間。誠然，這一區(qū)間相當(dāng)大，但假設(shè)每股收益平均為1.96美元，分析師預(yù)計每股收益與去年同期相比“僅”收縮6.8%。
參考分析師的普遍預(yù)期，我想指出的是，在過去12個月里，收入預(yù)期并沒有惡化，2023年第一季度的銷售預(yù)期與一年前的相同預(yù)期相比大致持平。
Seeking Alpha
同樣，2023年第一季度的EPS預(yù)期在過去幾個月里也沒有太大變化。事實上，分析師預(yù)計每股收益接近2美元，這已經(jīng)在2021年底做出了預(yù)測，當(dāng)時宏觀形勢非常好。
Seeking Alpha
02
為什么預(yù)期可能過于樂觀
需求的擔(dān)憂
眾所周知，2022年12月是宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和壓力極大的時期。在這種情況下，蘋果可能很難保持強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)，尤其是考慮到該公司的高端定價策略。這一假設(shè)得到了IDC最新數(shù)據(jù)的證實。IDC估計，去年第四季度iPhone出貨量同比下降近15%?；谶@一參考框架，IDC研究分析師Nabila Popal評論道：
我們從未見過假日季的發(fā)貨量低于上一季度。然而，需求疲軟和高庫存導(dǎo)致供應(yīng)商大幅削減出貨量。
... 第二季度大量的銷售和促銷活動有助于消耗現(xiàn)有庫存，而不是推動出貨量增長。供應(yīng)商在重新調(diào)整盈利能力的同時，在發(fā)貨和計劃方面越來越謹(jǐn)慎。
就連迄今似乎未受影響的蘋果公司(Apple)也在供應(yīng)鏈上遭遇挫折，其在華的主要工廠意外被封鎖。這個假日季度告訴我們的是，不斷上升的通貨膨脹和日益增長的宏觀擔(dān)憂繼續(xù)阻礙消費者支出，甚至超過預(yù)期。
毋庸置疑，如果IDC的報告是正確的，那么蘋果的收入缺口可能不會達(dá)到銷售同比收縮不到2%的預(yù)期。
供應(yīng)的擔(dān)憂
即使對iPhone的需求沒有惡化(這是一個值得驕傲的假設(shè))，投資者也應(yīng)該考慮到，蘋果的收入無疑受到了供應(yīng)擔(dān)憂的壓力。值得注意的是，據(jù)估計，蘋果90%的硬件制造是在亞洲完成的，其中很大一部分是在華。大流行可能嚴(yán)重影響了該公司的供應(yīng)鏈。一些分析師預(yù)計2023年第一季度iPhone的產(chǎn)量將短缺約600萬部。此外，作為蘋果的高利潤產(chǎn)品，iPhone 14 Pro的交付等待時間也大幅增加。
Bloomberg
投資者應(yīng)牢記，蘋果 2023 年第一季度財報發(fā)布的風(fēng)險可能不僅限于該公司 2022 年 12 月的季度，還可能延伸至 2023 年初的指引。或者換句話說，指引可能不符合(或超過)期望。
到目前為止，蘋果是FAANG巨頭中唯一一個尚未宣布包括裁員在內(nèi)的成本削減計劃的公司。然而，這并不意味著該公司不打算這樣做。如果蘋果宣布一項重大的成本節(jié)約計劃，市場會作何反應(yīng)？市場是會慶祝利潤率的增長，還是會擔(dān)心蘋果2023年的增長前景？我認(rèn)為后者可能性更大。
從積極的方面來看，我對蘋果公司的2023年感到興奮，因為我預(yù)計該公司將發(fā)布更多關(guān)于該公司AR/ VR雄心的信息。在證明這一點之前，我也了解蘋果對消費者的關(guān)注，我看好這次發(fā)布。當(dāng)然，這款產(chǎn)品也可能會讓人失望，比如Meta的Quest Pro——在我看來，這款產(chǎn)品設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)高，并占據(jù)了產(chǎn)品的領(lǐng)先地位。
03
結(jié)論
在供需挑戰(zhàn)的背景下，我對蘋果即將發(fā)布的2022年12月季度收益感到擔(dān)憂。具體來說，我認(rèn)為蘋果很難達(dá)到分析師的普遍預(yù)期，我認(rèn)為分析師的預(yù)期過于樂觀。因此，我仍維持每股200.59美元的長期目標(biāo)價，但我將對蘋果的建議下調(diào)至?xí)簳r “持有”。
作為參考，雖然蘋果歷來表現(xiàn)優(yōu)于大盤，但該公司股價在11月底和12月初開始表現(xiàn)弱于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。在過去12個月里，蘋果股價下跌了約8%，而SPY的跌幅略低于6%。這難度是一個警告信號？
Seeking Alpha
（文章來源：美股研究社）
標(biāo)簽：
蘋果公司
我將繼續(xù)長期看好蘋果(NASDAQ:AAPL)。在我看來，該公司強(qiáng)大的品牌資產(chǎn)，加上創(chuàng)新的愿望，為進(jìn)一步的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝艘粋€絕佳的平臺。然而，看著即將發(fā)布的蘋果公司2022年12月的收益報告(2月2日收盤后)，我有點擔(dān)心——自2018年底以來，這是我第一次對這個世界領(lǐng)先的消費品牌發(fā)布收益報告感到如此不安。
【資料圖】
上一季度，微軟(NASDAQ:MSFT)、谷歌(NASDAQ:GOOGL)、Meta(NASDAQ:META)和亞馬遜(NASDAQ:AMZN)等巨頭的業(yè)績都表現(xiàn)不佳，我甚至認(rèn)為“蘋果的收益不太可能讓人失望”。
現(xiàn)在在我看來，蘋果面臨的宏觀挑戰(zhàn)太多了，難以輕松達(dá)到分析師的普遍預(yù)期。在我看來，分析師的普遍預(yù)期過于樂觀。盡管我繼續(xù)捍衛(wèi)一個公平的隱含目標(biāo)價200.59美元/股，但出于對2023年第一季度的擔(dān)憂，我將蘋果的評級下調(diào)至?xí)簳r“持有”。
01
蘋果公司2023年第一季度收益預(yù)告
截至1月28日，已有33位分析師對蘋果2023年第一季度的業(yè)績進(jìn)行了估計。他們預(yù)計總銷售額在1121.1億美元至1293.8億美元之間，平均預(yù)計為1220.5億美元。
假設(shè)以分析師的平均共識估計為基準(zhǔn)，蘋果2023年第一季度的銷售額與2021年同期相比可能只下降不到2%。此外，分析師提供的每股收益預(yù)期在1.71美元至2.17美元之間。誠然，這一區(qū)間相當(dāng)大，但假設(shè)每股收益平均為1.96美元，分析師預(yù)計每股收益與去年同期相比“僅”收縮6.8%。
參考分析師的普遍預(yù)期，我想指出的是，在過去12個月里，收入預(yù)期并沒有惡化，2023年第一季度的銷售預(yù)期與一年前的相同預(yù)期相比大致持平。
Seeking Alpha
同樣，2023年第一季度的EPS預(yù)期在過去幾個月里也沒有太大變化。事實上，分析師預(yù)計每股收益接近2美元，這已經(jīng)在2021年底做出了預(yù)測，當(dāng)時宏觀形勢非常好。
Seeking Alpha
02
為什么預(yù)期可能過于樂觀
需求的擔(dān)憂
眾所周知，2022年12月是宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和壓力極大的時期。在這種情況下，蘋果可能很難保持強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)，尤其是考慮到該公司的高端定價策略。這一假設(shè)得到了IDC最新數(shù)據(jù)的證實。IDC估計，去年第四季度iPhone出貨量同比下降近15%?；谶@一參考框架，IDC研究分析師Nabila Popal評論道：
我們從未見過假日季的發(fā)貨量低于上一季度。然而，需求疲軟和高庫存導(dǎo)致供應(yīng)商大幅削減出貨量。
... 第二季度大量的銷售和促銷活動有助于消耗現(xiàn)有庫存，而不是推動出貨量增長。供應(yīng)商在重新調(diào)整盈利能力的同時，在發(fā)貨和計劃方面越來越謹(jǐn)慎。
就連迄今似乎未受影響的蘋果公司(Apple)也在供應(yīng)鏈上遭遇挫折，其在華的主要工廠意外被封鎖。這個假日季度告訴我們的是，不斷上升的通貨膨脹和日益增長的宏觀擔(dān)憂繼續(xù)阻礙消費者支出，甚至超過預(yù)期。
毋庸置疑，如果IDC的報告是正確的，那么蘋果的收入缺口可能不會達(dá)到銷售同比收縮不到2%的預(yù)期。
供應(yīng)的擔(dān)憂
即使對iPhone的需求沒有惡化(這是一個值得驕傲的假設(shè))，投資者也應(yīng)該考慮到，蘋果的收入無疑受到了供應(yīng)擔(dān)憂的壓力。值得注意的是，據(jù)估計，蘋果90%的硬件制造是在亞洲完成的，其中很大一部分是在華。大流行可能嚴(yán)重影響了該公司的供應(yīng)鏈。一些分析師預(yù)計2023年第一季度iPhone的產(chǎn)量將短缺約600萬部。此外，作為蘋果的高利潤產(chǎn)品，iPhone 14 Pro的交付等待時間也大幅增加。
Bloomberg
投資者應(yīng)牢記，蘋果 2023 年第一季度財報發(fā)布的風(fēng)險可能不僅限于該公司 2022 年 12 月的季度，還可能延伸至 2023 年初的指引。或者換句話說，指引可能不符合(或超過)期望。
到目前為止，蘋果是FAANG巨頭中唯一一個尚未宣布包括裁員在內(nèi)的成本削減計劃的公司。然而，這并不意味著該公司不打算這樣做。如果蘋果宣布一項重大的成本節(jié)約計劃，市場會作何反應(yīng)？市場是會慶祝利潤率的增長，還是會擔(dān)心蘋果2023年的增長前景？我認(rèn)為后者可能性更大。
從積極的方面來看，我對蘋果公司的2023年感到興奮，因為我預(yù)計該公司將發(fā)布更多關(guān)于該公司AR/ VR雄心的信息。在證明這一點之前，我也了解蘋果對消費者的關(guān)注，我看好這次發(fā)布。當(dāng)然，這款產(chǎn)品也可能會讓人失望，比如Meta的Quest Pro——在我看來，這款產(chǎn)品設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)高，并占據(jù)了產(chǎn)品的領(lǐng)先地位。
03
結(jié)論
在供需挑戰(zhàn)的背景下，我對蘋果即將發(fā)布的2022年12月季度收益感到擔(dān)憂。具體來說，我認(rèn)為蘋果很難達(dá)到分析師的普遍預(yù)期，我認(rèn)為分析師的預(yù)期過于樂觀。因此，我仍維持每股200.59美元的長期目標(biāo)價，但我將對蘋果的建議下調(diào)至?xí)簳r “持有”。
作為參考，雖然蘋果歷來表現(xiàn)優(yōu)于大盤，但該公司股價在11月底和12月初開始表現(xiàn)弱于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。在過去12個月里，蘋果股價下跌了約8%，而SPY的跌幅略低于6%。這難度是一個警告信號？
Seeking Alpha
（文章來源：美股研究社）
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