全球視點！國泰君安：下游需求高增長 芳綸涂覆隔膜打開空間
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國泰君安研報指出，芳綸為三大人造高性能纖維之一，受下游安防，5G建設驅動需求持續(xù)高增長，汽車、航空結構件、過濾等領域應用不斷拓展。芳綸作為性能最好的鋰電隔膜涂覆材料從0到1向上空間彈性大。推薦具備一體化產業(yè)鏈，產能規(guī)模具備優(yōu)勢，向多元化應用不斷開拓，有望實現(xiàn)進口替代的芳綸龍頭。推薦標的：中化國際，受益標的：泰和新材。
全文如下
國君石化 | 下游需求高增長，芳綸涂覆隔膜打開空間
投資建議：芳綸為三大人造高性能纖維之一，受下游安防，5G建設驅動需求持續(xù)高增長，汽車、航空結構件、過濾等領域應用不斷拓展。芳綸作為性能最好的鋰電隔膜涂覆材料從0到1向上空間彈性大。推薦具備一體化產業(yè)鏈，產能規(guī)模具備優(yōu)勢，向多元化應用不斷開拓，有望實現(xiàn)進口替代的芳綸龍頭。推薦標的：中化國際，受益標的：泰和新材。
芳綸為三大人造高性能纖維之一，部分性能優(yōu)勢顯著：芳綸與碳纖維、超高分子量聚乙烯并稱為三大人造高性能纖維。具備高強度、高模量、高耐磨性、高耐溫性等特點。芳綸在耐溫性能與斷裂伸長度方面分別較超高分子量聚乙烯與碳纖維有優(yōu)勢。芳綸在結構增強、安全防護、耐磨等方面有明顯優(yōu)勢。
多元化因素驅動芳綸需求高增長，新能源應用打開市場空間：根據(jù)帝人預測，受地緣爭端加劇，個人以及企業(yè)需求增加驅動，橡膠增強領域的增長，全球芳綸市場規(guī)模將從2021年的36億美元增加到2025年的53億美元。對位芳綸增速快于間位芳綸。此外鋰電池安全性，壽命，性能等要素重要性不斷提升背景下芳綸作為性能最好的鋰電隔膜涂覆材料有望替代傳統(tǒng)陶瓷或有機涂覆，滲透率有望大幅提升。保守預測2025年芳綸涂覆隔膜市場空間44億元，且在涂覆成本進一步下降情況下向上空間彈性巨大。
芳綸進口替代空間大，龍頭企業(yè)受益行業(yè)高成長紅利：芳綸從結構上分為對位芳綸和間位芳綸。當前國內對位芳綸需求量約為2萬噸，間位芳綸需求量約0.9萬噸，年芳綸進口量超過2萬噸，中高端產能被杜邦、帝人海外龍頭企業(yè)壟斷，未來國內需求保持高增，芳綸進口替代空間大。國內龍頭企業(yè)包括中化國際，泰和新材均實現(xiàn)芳綸國產化突破，中化國際擁有5000噸/年對位芳綸產能。泰和新材當前具有對位芳綸6000噸，間位芳綸1.7萬噸，芳綸紙3000噸。未來龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于①下游安防，個護，光纜增強等芳綸多元化領域高成長紅利；②國產芳綸對進口中高端芳綸自下而上的進口替代；③具備成本，質量優(yōu)勢國內企業(yè)的芳綸出口增長；④新應用領域打開的向上空間。國內龍頭企業(yè)有望在此背景下實現(xiàn)從國內龍頭向全球龍頭的躍遷。
風險提示：芳綸下游需求不及預期，芳綸涂覆滲透率低于預期。
（文章來源：證券時報）
