本周滬指上漲0.32%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：目前行情處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)

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當(dāng)前市場(chǎng)從政策預(yù)期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現(xiàn)出主線不清、高度博弈和快速輪動(dòng)的三大特征，這反而預(yù)示著全面修復(fù)行情的趨勢(shì)更加明確，目前行情正處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)，直至經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，才會(huì)步入由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的的下半場(chǎng)，配置上，建議繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復(fù)行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調(diào)整，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場(chǎng)密切關(guān)注各地適應(yīng)“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時(shí)地產(chǎn)鏈的恢復(fù)節(jié)奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現(xiàn)出特征來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回暖，活躍資金倉(cāng)位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復(fù)的節(jié)奏高度不確定，導(dǎo)致行情初期主線不清，同時(shí)修復(fù)的大方向又高度明確，導(dǎo)致交易行為高度博弈，存量調(diào)倉(cāng)、增量入場(chǎng)和低倉(cāng)位滾動(dòng)交易推動(dòng)行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。

興證策略：深秋行情蓄力前行 繼續(xù)關(guān)注三條主線

結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。1)“信軍醫(yī)”：近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，且業(yè)績(jī)層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計(jì)算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個(gè)維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉(cāng)位回補(bǔ)和估值修復(fù)，且長(zhǎng)期來看符合國(guó)家對(duì)于“加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護(hù)國(guó)家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。2)“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點(diǎn)，多路資金加倉(cāng)。并且根據(jù)我們獨(dú)家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢(shì)中，指向修復(fù)并未結(jié)束。3)科創(chuàng)：我們認(rèn)為當(dāng)前的科創(chuàng)，不僅僅是短期修復(fù)，更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長(zhǎng)期機(jī)遇。在經(jīng)歷去年下半年以來的系統(tǒng)性調(diào)整后，隨著海外擾動(dòng)逐步褪去、國(guó)內(nèi)進(jìn)一步聚焦長(zhǎng)期“國(guó)家安全”“獨(dú)立自主”、“高質(zhì)量發(fā)展”，且估值、持倉(cāng)均處于底部，我們認(rèn)為科創(chuàng)板或類似2012年的創(chuàng)業(yè)板，成為A股新一輪周期的主線方向。

海通策略：當(dāng)前市場(chǎng)有兩個(gè)熱議點(diǎn) 穩(wěn)增長(zhǎng)落地催化第二波行情展開

從股市的年度表現(xiàn)看，即使在08、11、18年這三次市場(chǎng)最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)還會(huì)有一次投資機(jī)會(huì)。目前，地產(chǎn)、疫情政策已在改善。一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，11月8日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《“第二支箭”延期并擴(kuò)容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》，有助于民營(yíng)房企恢復(fù)融資功能，預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容；11月18日證監(jiān)會(huì)也表示支持房地產(chǎn)企業(yè)合理債券融資需求。二是疫情防控措施正在優(yōu)化，11月11日優(yōu)化防控工作的二十條措施公布，提升防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。我們認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見效，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)宏微觀基本面回暖，或?qū)⒋呋陜?nèi)第二波行情的展開。

國(guó)海策略：債市波動(dòng)加大 對(duì)股票市場(chǎng)有何影響？

在由流動(dòng)性收縮主導(dǎo)的情形下，短期股票市場(chǎng)或受沖擊，但多存在結(jié)構(gòu)性行情強(qiáng)化的現(xiàn)象，“股債蹺蹺板效應(yīng)”或增加資金向景氣板塊的聚集，例如2010年10至11月的機(jī)械設(shè)備和消費(fèi)電子板塊、2013年Q3創(chuàng)業(yè)板與主板的背離以及2016年Q4大小盤風(fēng)格分化的加劇。具體來看，2010年10月至11月，受加息影響債市回調(diào)，但股票市場(chǎng)維持上行，在資本開支擴(kuò)張以及智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)興起的背景下，機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等高景氣行業(yè)大幅上漲。2013年6月，受流動(dòng)性沖擊影響，國(guó)債利率大幅拉升，短期股票市場(chǎng)亦出現(xiàn)回調(diào)，但隨后創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性行情進(jìn)一步凸顯。2016年Q4，國(guó)債利率在PPI上行與“金融去杠桿”的影響下由降轉(zhuǎn)升，A股市場(chǎng)先漲后跌，但景氣較優(yōu)的大盤價(jià)值和周期具備明顯超額收益。

華西策略：構(gòu)筑“圓弧底” 聚焦三條主線

11月月報(bào)中指出“壓制市場(chǎng)的內(nèi)外因素均出現(xiàn)積極的變化”，其中國(guó)內(nèi)政策方面，防控優(yōu)化二十條措施落地和房地產(chǎn)領(lǐng)域利好政策密集出臺(tái)下，內(nèi)外資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期出現(xiàn)改善。當(dāng)前A股仍處于修復(fù)性行情中，但經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，無論是防疫優(yōu)化還是房地產(chǎn)融資政策，均需要時(shí)間來驗(yàn)證政策效果，扎實(shí)A股“圓弧底”。具體到行業(yè)配置上，聚焦三條投資主線：1)受益于防疫政策優(yōu)化的可選消費(fèi)領(lǐng)域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；2)景氣度高的成長(zhǎng)類行業(yè)，如“新能源”等；3)與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，如“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

中郵策略：震蕩匯聚共識(shí) 看好市場(chǎng)反攻

多重利好因素疊加影響下，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，將繼續(xù)增強(qiáng)投資者信心，匯聚賺錢效應(yīng)。市場(chǎng)快速反彈后，有望步入驗(yàn)證期，表現(xiàn)以震蕩為主，短暫的猶豫后，我們認(rèn)為會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，持續(xù)至明年1月。從行業(yè)上看，我們?nèi)詧?jiān)持前期觀點(diǎn)，此次反彈主要為兩條主線：將以消費(fèi)復(fù)蘇類行業(yè)為主，食品飲料、醫(yī)藥等估值低確定性高的品種。其中醫(yī)藥是市場(chǎng)普遍認(rèn)可的行業(yè)，認(rèn)為持續(xù)的時(shí)間和空間均客觀，消費(fèi)涉及中產(chǎn)階級(jí)的產(chǎn)品扔有待驗(yàn)證，但我們認(rèn)為低估值和確定成長(zhǎng)的品種仍有上漲空間。二是政策顯著邊際改善的主線，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒、信創(chuàng)、軍工等符合政策預(yù)期的行業(yè)。特別是地產(chǎn)建材、傳媒教育等，典型的困境反轉(zhuǎn)，未來行情的空間和時(shí)間都值得期待。

民生策略：市場(chǎng)仍缺乏明顯共識(shí) 以更為開放的態(tài)度等待未來

繼10月底我們提示“可以樂觀一點(diǎn)”后A股開啟反彈，但市場(chǎng)近期開始呈現(xiàn)缺乏共識(shí)的特征，投資者仍在基于各自對(duì)不同領(lǐng)域的基本面預(yù)期進(jìn)行左側(cè)交易：10月底以來的三周反彈中，每一周漲幅排名靠前的行業(yè)均不相同，而且會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)前一周漲幅排名靠前/靠后的行業(yè)這一周便墊底/領(lǐng)先的情況：11月第一周反彈較多的行業(yè)有汽車、電新，但第二周排名靠后，11月第一周房地產(chǎn)表現(xiàn)墊底，但第二周排名第一。本質(zhì)上，市場(chǎng)這一交易特征說明當(dāng)下并未形成一個(gè)較強(qiáng)的共識(shí)趨勢(shì)，投資者因此選擇去布局“低位資產(chǎn)”，甚至最后擴(kuò)散到了基本面觸底還需要時(shí)間的電子板塊。歷史上，市場(chǎng)低位最不缺的就是估值到達(dá)自身低分位數(shù)的資產(chǎn)。短期來看，從低位修復(fù)之后，缺乏共識(shí)的市場(chǎng)可能有休整的必要，我們此前對(duì)全市場(chǎng)的樂觀程度開始明顯下降。

廣發(fā)策略：分歧中前行 港股走牛市、A股走修復(fù)市

把握年底“勝負(fù)手”：貝塔港股彈性大，配置“復(fù)合政策底”修復(fù)主線。國(guó)內(nèi)+海外的“復(fù)合政策底”條件滿足，港股走牛市，A股走修復(fù)市。港股中期開啟“牛市三階段”，短期來看一階段行情進(jìn)入后半段，對(duì)未來行情受阻若干因素保持觀察(參見11.18《港股“牛市三階段”—港股“戰(zhàn)略機(jī)遇”系列之二》)。A股“以發(fā)展促安全”，行業(yè)配置：1. “穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)加碼(地產(chǎn)股適度信用下沉/消費(fèi)建材/醫(yī)療設(shè)備)；2. 疫情防控優(yōu)化趨勢(shì)下的修復(fù)機(jī)會(huì)(藥店/特效藥/餐飲供應(yīng)鏈/啤酒)；3. 海外流動(dòng)性緩和(互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì))。主題投資“國(guó)家安全”(國(guó)產(chǎn)軟件)。

華安策略：反彈行情仍在初期 加大并重視對(duì)新能源賽道的配置

本輪行情僅行進(jìn)至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動(dòng)性沖擊所致，當(dāng)前央行已加大投放，預(yù)計(jì)后續(xù)利率仍將繼續(xù)回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)主要和當(dāng)前冬季時(shí)節(jié)有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應(yīng)，不會(huì)重新從嚴(yán)；三方面美債利率持續(xù)上行目前缺乏基本面支撐，當(dāng)前仍在反應(yīng)加息75bp預(yù)期的降溫，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長(zhǎng)期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域如醫(yī)療器械設(shè)備、醫(yī)藥流通，以及具備長(zhǎng)邏輯的白酒當(dāng)前仍有上漲空間；繼續(xù)看好市場(chǎng)反彈的情緒先行板塊券商。

西部策略：理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股有多大影響

耐心等待底部夯實(shí)，逢低布局“跨年行情”。中期來看，隨著年末會(huì)議臨近，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期拐點(diǎn)正在臨近，A股業(yè)績(jī)改善的確定性也在逐步上升；海外通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，全球央行加息周期接近尾聲；市場(chǎng)大級(jí)別底部正在臨近，未來市場(chǎng)中樞提升將更加確定。短期來看，海外流動(dòng)性預(yù)期急劇修正后的情緒退潮；國(guó)內(nèi)疫情防控政策落地后，市場(chǎng)將更加關(guān)注政策效果的驗(yàn)證，疊加短期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性擾動(dòng)，市場(chǎng)仍需夯實(shí)底部。從結(jié)構(gòu)上看，隨著年末政策窗口期臨近，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情正在逐步展開。在長(zhǎng)期政策目標(biāo)指導(dǎo)下，資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進(jìn)入布局期。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會(huì)。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）