“鯰魚”來了！首家外資公募劍指“固收+” 如何打造差異化產(chǎn)品？
公募基金圈再迎“鯰魚”，這一次，外資團(tuán)隊(duì)劍指“固收+”。
近日，貝萊德基金固定收益部總監(jiān)劉鑫和貝萊德首只“固收+”產(chǎn)品——貝萊德浦悅豐利一年持有混合基金的擬任基金經(jīng)理李倩接受媒體采訪，A股市場的首個(gè)外商獨(dú)資公募固收團(tuán)隊(duì)正式亮相。
(資料圖片僅供參考)
劉鑫和李倩在采訪中表示，在投研的全過程中，貝萊德基金的固收團(tuán)隊(duì)將充分發(fā)揮貝萊德集團(tuán)的資源優(yōu)勢。在貝萊德智庫、固收亞洲團(tuán)隊(duì)、債券評級(jí)體系、風(fēng)險(xiǎn)量化分析團(tuán)隊(duì)等跨地域、跨部門、跨功能的資源助力下，團(tuán)隊(duì)將結(jié)合中國本土市場的情況，充分利用自身優(yōu)勢，走出一條差異化的發(fā)展道路。
外資“鯰魚”闖入“固收+”市場
近日，在外商獨(dú)資公募固收團(tuán)隊(duì)的“首秀”現(xiàn)場，貝萊德基金固定收益部總監(jiān)劉鑫和貝萊德浦悅豐利一年持有混合基金擬任基金經(jīng)理李倩亮相。
劉鑫是貝萊德基金在岸的固收團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，擁有17年豐富的境內(nèi)外債券市場研究以及投資經(jīng)驗(yàn)。
李倩則擁有6年的基金投資以及13年的債券投研經(jīng)歷。
除了上述兩位，貝萊德基金中國固收投資團(tuán)隊(duì)的人員還包括信用研究員、量化研究員，同時(shí)貝萊德集團(tuán)在海外也有長期研究中國固收市場的投研人員。
劉鑫介紹稱，在宏觀研究方面，貝萊德有基本面和量化方面的研究。此外，風(fēng)險(xiǎn)量化分析團(tuán)隊(duì)(RQA團(tuán)隊(duì))也會(huì)幫助貝萊德基金進(jìn)行更好的風(fēng)險(xiǎn)管理以及投資決策。“我們跨境研究團(tuán)隊(duì)有一定的優(yōu)勢，可以同時(shí)獲取境內(nèi)及境外發(fā)布的信息，全面綜合地對信用基本面進(jìn)行深入研究。”劉鑫表示。在他看來，貝萊德的信用研究是高度投研一體化的?！俺朔治霭l(fā)行人的基本面信用之外，我們的信用團(tuán)隊(duì)還負(fù)責(zé)對個(gè)券進(jìn)行一些價(jià)值挖掘以及定價(jià)，以幫助我們的基金經(jīng)理能做出更好的投資，力爭獲取超額回報(bào)。”
李倩告訴券商中國記者，“固收+”產(chǎn)品主要有兩類管理模式，一個(gè)是權(quán)益團(tuán)隊(duì)和固收團(tuán)隊(duì)做分倉管理，二是同一個(gè)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)一協(xié)調(diào)和配置。貝萊德基金采取的是第二種方式，會(huì)對“固收+”產(chǎn)品所涉及的資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，所涉及的資產(chǎn)，尤其是股票和債券之間，也不會(huì)做任何分倉管理。
具體到投資方法，李倩和團(tuán)隊(duì)會(huì)自上而下，從大類資產(chǎn)的角度去配置，再合理布局權(quán)益和債券資產(chǎn)的比例。債券投資方面，除了穩(wěn)健的票息收益需要爭取，團(tuán)隊(duì)也會(huì)積極地采用一些杠桿策略和久期策略。杠桿策略是在寬松的貨幣環(huán)境下確定性較高的策略；久期策略則可以借鑒貝萊德集團(tuán)的資產(chǎn)配置建議、宏觀觀點(diǎn)，以及本土投研團(tuán)隊(duì)的全力支持；信用方面，會(huì)充分運(yùn)用本地研究團(tuán)隊(duì)的深度挖掘和細(xì)化度量能力，在底線思維之上進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。
李倩表示，即使今年“固收+”策略遇到了挑戰(zhàn)，但是團(tuán)隊(duì)仍然覺得，對于這類策略而言，當(dāng)下是一個(gè)比較好的切入時(shí)點(diǎn)。短期來看，觀察一些微觀指標(biāo)，包括A股的市盈率分位數(shù)等等，當(dāng)下的市場投資性價(jià)比較高。中長期來看，也可以在不斷的市場參與中給這個(gè)策略做加分。
而對于“固收+”產(chǎn)品中“+”的部分具體會(huì)如何布局，劉鑫和李倩告訴券商中國記者，她和團(tuán)隊(duì)會(huì)全方面地發(fā)揮自下而上的選股能力，同時(shí)也會(huì)和權(quán)益團(tuán)隊(duì)充分共享研究成果和部分核心股票池，為投資人創(chuàng)造更加可觀的彈性收益。
此外，“+”的部分不僅包括股票，也涵蓋了轉(zhuǎn)債的部分倉位。對于權(quán)益?zhèn)}位的整體beta，團(tuán)隊(duì)會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策面、資產(chǎn)估值水平等關(guān)鍵因素進(jìn)行密切跟蹤，判斷權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，調(diào)節(jié)權(quán)益敞口。在市場波動(dòng)加大的情況下，團(tuán)隊(duì)也會(huì)靈活運(yùn)用轉(zhuǎn)債的部分來調(diào)節(jié)權(quán)益?zhèn)}位的beta.就策略風(fēng)格而言，貝萊德基金希望做均衡配置，不會(huì)特別去押注單一賽道。就投資方向來說，現(xiàn)階段主要關(guān)注高端制造板塊、疫后復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)板塊，以及受益于穩(wěn)增長加碼的板塊等。
多管齊下打造差異化產(chǎn)品
在劉鑫看來，貝萊德集團(tuán)有超過15年的中國本土市場投資經(jīng)驗(yàn)?！拔覀冊谥袊鴤I(lǐng)域的投資敞口，其實(shí)在過去十余年里是超過上千億人民幣的?！币惨虼?，貝萊德基金雖然是一家新成立的公募公司，但實(shí)際上在過去十余年，相關(guān)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)擁有了長久且豐富的本土投資經(jīng)驗(yàn)。
不僅如此，包括全球高收益平臺(tái)、固收亞洲平臺(tái)、全球戰(zhàn)略平臺(tái)、新興市場平臺(tái)在內(nèi)的內(nèi)部資源，都是貝萊德基金固收團(tuán)隊(duì)可以站在貝萊德的基礎(chǔ)上共享的全球性資源。此外，貝萊德智庫可以幫助投資團(tuán)隊(duì)分析全球政治經(jīng)濟(jì)局勢，對中國的經(jīng)濟(jì)周期及策略周期進(jìn)行更好的判斷，并最終落腳在資產(chǎn)配置上。劉鑫舉例稱，以大類資產(chǎn)配置為例，無論是配比也好，還是比對策略也好，都可以受益于貝萊德智庫資源的幫助。
在采訪中，貝萊德重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了將會(huì)把集團(tuán)的債券評級(jí)體系應(yīng)用于本次新發(fā)的首只固收產(chǎn)品。這個(gè)債券評級(jí)體系對于此次國內(nèi)發(fā)行的新產(chǎn)品有何助力？
劉鑫告訴券商中國記者，相比市場傳統(tǒng)的評級(jí)公司，貝萊德債券評級(jí)體系給出的評級(jí)在確認(rèn)度上是大幅提高的?！拔覀儍?nèi)部共有15個(gè)級(jí)別，統(tǒng)一在一個(gè)區(qū)分度上，可以最大化地將市場上的所有跨境主體進(jìn)行區(qū)分?！?/p>
劉鑫介紹道，貝萊德會(huì)對不同信用資質(zhì)的主體進(jìn)行定價(jià)。比如，評分較高的信用主體，相對價(jià)值也較高，收益率會(huì)較低。在同等信用資質(zhì)的主體中，可以盡量尋找市場價(jià)格最低的進(jìn)行債券發(fā)行，投資或配置。同理，在相同的信用等級(jí)下，如果主體的價(jià)格偏貴，也可以考慮從資產(chǎn)組合里賣出，進(jìn)行相對價(jià)值的交易，獲取超額回報(bào)。
作為首家在中國內(nèi)地公募市場“吃螃蟹”的外資，市場對貝萊德如何打造差異化產(chǎn)品，培養(yǎng)相對優(yōu)勢都很感興趣。在被問及本次新發(fā)的“固收+”產(chǎn)品如何突出重圍時(shí)，劉鑫表示，貝萊德基金的優(yōu)勢首先體現(xiàn)在全球資源方面，即站在一個(gè)全球視野上，結(jié)合本土的投資經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行大量資產(chǎn)的配置和判斷，其中包括股債的配比，利率久期的判斷等等。他認(rèn)為，在這方面，貝萊德的視角全面而獨(dú)特。
此外，貝萊德的風(fēng)控體系和風(fēng)控理念也可以全面適用于整個(gè)投資流程。劉鑫告訴券商中國記者，自下而上來看，貝萊德對個(gè)體的投資已經(jīng)達(dá)到了非常高的分散程度；自上而下來看，貝萊德不會(huì)過度博弈一個(gè)特別長的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)場景，也不會(huì)過度集中于一個(gè)行業(yè)板塊，以免造成不必要的下行風(fēng)險(xiǎn)。貝萊德的風(fēng)險(xiǎn)量化分析團(tuán)隊(duì)(RQA團(tuán)隊(duì))會(huì)對不同的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行情景分析，以便基金經(jīng)理們更好地控制波動(dòng)。
（文章來源：券商中國）
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