今日聚焦!中泰證券：本輪調(diào)整或尚未結(jié)束 4月仍需注重防御
4月配置觀點：注重防御
(資料圖片)
回顧：在2月市場持續(xù)上行時，我們在3月月報及隨后的周度報告中反復(fù)提示關(guān)注兩會超預(yù)期的要點與重要地緣風(fēng)險的演繹，其中對兩會總量政策可能低于預(yù)期、軍費增速可能強于預(yù)期的前瞻判斷基本得到驗證。3月以來，滬指顯著調(diào)整后轉(zhuǎn)為震蕩波動，創(chuàng)業(yè)板延續(xù)二月以來的下跌趨勢，傳媒、計算機、通信、電子等TMT板塊延續(xù)2月行情繼續(xù)占優(yōu)。截止3月28日，我們3月金股組合上漲0.71%，中泰金股組合自2017年2月成立以來，累計組合收益203.11%，相對滬深300的超額收益為247.88%，組合中表現(xiàn)較好的有金山辦公、恒生電子、九強生物等。
本輪調(diào)整或尚未結(jié)束，4月仍需注重防御。當前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，但持續(xù)性尚難以確定，確定性亮點或在于五一假期刺激下的消費數(shù)據(jù)。今年國內(nèi)1-2月社會消費品零售總額同比上行5.3個百分點至3.5%，超市場預(yù)期，從結(jié)構(gòu)上來看，本次餐飲超預(yù)期反彈至9.2%，主要得益于疫后+春節(jié)回補性消費的支撐。受去年購置稅減半和國家新能源補貼等政策提前透支部分購買力等因素的影響，1-2月汽車消費數(shù)據(jù)大幅回落。而伴隨回補性消費的釋放，疊加當前汽車消費的回落，未來社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)的持續(xù)性尚難以確定。1-2月固定資產(chǎn)投資累計同比5.5%，明顯好于預(yù)期，但具體來看，民間固定資產(chǎn)投資29420億元，僅同比增長0.8%，說明當前固定資產(chǎn)投資多靠政府拉動，民間投資恢復(fù)仍待觀察；且本次固定資產(chǎn)投資回暖主要得益于地產(chǎn)投資的大幅反彈，去年支撐固定資產(chǎn)投資的基建有所退坡，這也側(cè)面反映出當前政策的定力。
當前，海內(nèi)外風(fēng)險因素雖然在邊際上有所釋放，但釋放程度并沒有市場想象得那么高，未來一個多月里，市場或繼續(xù)調(diào)整對于幾大風(fēng)險的定價，具體來看：
國內(nèi)方面，國內(nèi)總量政策定力及監(jiān)管政策力度或均超預(yù)期。政策上，央行連續(xù)7個月維持一年期/五年期LPR利率不變，降準未降息或在“情理之中”，我們理解的本質(zhì)原因在于國家政策力度依然保持定力。我們此前反復(fù)強調(diào)，基于國家對于年內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的信心以及對經(jīng)濟高質(zhì)量而非高速度發(fā)展的追求，今年的刺激政策或難超預(yù)期，這也意味著未來進一步降息等政策推出的可能性并不高。另一方面，隨著管理層對金融監(jiān)管的關(guān)注程度強化，預(yù)計后續(xù)政策力度亦將顯著超市場預(yù)期。就短期看，或?qū)κ袌隽鲃有原h(huán)境形成擾動。
海外方面，關(guān)注流動性風(fēng)險及全球地緣風(fēng)險的演繹。近期，美國SVB危機持續(xù)發(fā)酵，過去加息的滯后效應(yīng)開始顯現(xiàn)。與此同時地緣關(guān)系上，我們認為當前需密切關(guān)注俄烏-中美“十字路口”重要地緣風(fēng)險的演繹。就資本市場而言，市場對于當前全球流動性風(fēng)險已有所反映，然而對2月以來全球的地緣風(fēng)險，當前資本市場或許沒有反映甚至在近期中俄關(guān)系取得重大進展的背景下出現(xiàn)全球地緣關(guān)系在中方努力下走向緩和的預(yù)期。對此，我們認為需注意俄烏戰(zhàn)爭事態(tài)的發(fā)展。
綜上所述，強調(diào)4月應(yīng)以注重防御為主。建議適當配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。具體來看：
1)今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；
2)新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值；
3)疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；
4)本次機構(gòu)改革與政策制定更加強調(diào)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全性，未來新能源等新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管或加強，新能源板塊最為擔(dān)憂的產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)問題或部分解決，新能源龍頭短期內(nèi)或有所表現(xiàn)。
4月金股組合
自上而下，結(jié)合我們各個行業(yè)月度組合，2023年中泰證券4月金股推薦如下：中國巨石、山東高速、迪安診斷、景業(yè)智能、寧德時代、芒果超媒、航天彩虹、捷佳偉創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板ETF。
（文章來源：中泰證券研究）
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