摘要

【資料圖】

2022年四季度基金持股規(guī)模略降，但整體倉(cāng)位回升。公募基金整體規(guī)模有所下降，資產(chǎn)總值由三季度的28.6萬億元降至28萬億元，但股票資產(chǎn)從三季度5.8萬億元升至6.2萬億元，占資產(chǎn)總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規(guī)模由三季度5.3萬億元升至5.5萬億元，債券資產(chǎn)占比收縮至50.8%。

成長(zhǎng)倉(cāng)位持續(xù)分化，加倉(cāng)重點(diǎn)由新能源轉(zhuǎn)向醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)。具體的，主要有以下配置特征：1)龍頭公司持股集中度繼續(xù)回落；2)主板倉(cāng)位回落，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所加倉(cāng)。3) 主動(dòng)偏股型基金管理人加倉(cāng)醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等倉(cāng)位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領(lǐng)域，減倉(cāng)有色金屬和電力設(shè)備。4)熱門賽道方面，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位持續(xù)下降。5)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)主題倉(cāng)位略升。

結(jié)合最新的公募基金持倉(cāng)，前期市場(chǎng)震蕩帶動(dòng)公募持股規(guī)模略降，但整體股票倉(cāng)位回升，龍頭公司持倉(cāng)集中度繼續(xù)回落，政策潛在支持且倉(cāng)位不高、估值較低領(lǐng)域倉(cāng)位上升，成長(zhǎng)倉(cāng)位繼續(xù)分化，獲加倉(cāng)較多的熱門成長(zhǎng)賽道由新能源轉(zhuǎn)向醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)快速修復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落實(shí)、市場(chǎng)估值仍處于歷史偏低位，去年11月以來的修復(fù)行情可能尚未結(jié)束，未來需密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)改善斜率及政策預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的邊際影響。配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長(zhǎng)。

公募基金2022年四季報(bào)回顧：基金持股規(guī)模略降，但整體倉(cāng)位回升

2022年四季度公募股票配置比例提升。2022年四季度A股震蕩略升，隨著疫情防控優(yōu)化舉措密集出臺(tái)、地產(chǎn)政策持續(xù)加碼、年底重要會(huì)議政策定調(diào)積極、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩等內(nèi)外積極因素的釋放，11月以來A股市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，12月中下旬國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散的影響下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，市場(chǎng)由單邊上升轉(zhuǎn)為震蕩增加，反映交易情緒的換手率重回1.5%~2%的歷史低位。整體來看，四季度市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，代表大盤藍(lán)籌的滬深300略漲1.8%，成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別上漲2.5%、2.2%，主動(dòng)偏股型公募基金收益率中位數(shù)為-0.6%。在此背景下公募基金整體規(guī)模有所下降，資產(chǎn)總值由三季度的28.6萬億元降至28萬億元，但股票資產(chǎn)從三季度5.8萬億元升至6.2萬億元，占資產(chǎn)總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規(guī)模由三季度5.3萬億元升至5.5萬億元，債券資產(chǎn)占比收縮至50.8%。

主動(dòng)偏股型基金股票倉(cāng)位回升，港股有所加倉(cāng)。主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位由上季度的86.4%升至87.7%，為2005年以來新高；偏股混合型基金倉(cāng)位由86%升至87.4%，靈活配置型基金的股票倉(cāng)位由70.8%升至75%。港股方面，四季度恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)反彈14.9%/19.7%，可投資港股的主動(dòng)偏股型基金的港股配置比例從三季度11.5%升至15.1%。

重倉(cāng)股配置特征：成長(zhǎng)倉(cāng)位持續(xù)分化，加倉(cāng)重點(diǎn)由新能源轉(zhuǎn)向醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)

1) 龍頭公司持股集中度繼續(xù)回落。主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)前100公司重倉(cāng)市值占比由三季度61.9%降至60.6%，重倉(cāng)前50市值占比由47.6%降至46.9%。其中，貴州茅臺(tái)重倉(cāng)市值下降超100億元，隆基綠能、天齊鋰業(yè)、北方華創(chuàng)和紫光國(guó)微也降逾50億元；藥明康德和五糧液重倉(cāng)市值上升較多；港股騰訊、藥明生物和香港交易所加倉(cāng)較多。

2) 主板倉(cāng)位回落，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所加倉(cāng)。主板四季度倉(cāng)位再次回落，重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的70.7%降低至69.4%?？苿?chuàng)板四季度倉(cāng)位提升并創(chuàng)新高，重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的7.9%升至8.1%；創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位繼續(xù)提升，重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的21.4%升至22.3%；北交所三季度持倉(cāng)小幅略升，重倉(cāng)倉(cāng)位約0.14%。

3) 四季度主動(dòng)偏股型基金管理人加倉(cāng)醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等倉(cāng)位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領(lǐng)域，減倉(cāng)有色金屬和電力設(shè)備。加倉(cāng)行業(yè)方面，隨著國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期改善、外資回流，部分前期股價(jià)調(diào)整較多、倉(cāng)位較低的成長(zhǎng)行業(yè)重獲關(guān)注，醫(yī)藥生物板塊獲得加倉(cāng)2個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥、中藥等細(xì)分行業(yè)持倉(cāng)占比提升較多；受國(guó)際地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性仍較大、去年底政策強(qiáng)調(diào)要安全與發(fā)展并重等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈安全、國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)主題仍受到較多關(guān)注，計(jì)算機(jī)、機(jī)械板塊分獲加倉(cāng)1.2、0.5個(gè)百分點(diǎn)；政策層面可能出現(xiàn)潛在變化、估值和倉(cāng)位均較低的金融板塊倉(cāng)位也有提升，非銀金融、銀行板塊分獲加倉(cāng)0.3、0.1個(gè)百分點(diǎn)；另外，疫情過峰后，受益于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)修復(fù)以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)支持的部分地產(chǎn)鏈、消費(fèi)板塊如輕工制造、建筑材料、傳媒、社會(huì)服務(wù)等也獲加倉(cāng)0.3、0.2、0.2、0.1個(gè)百分點(diǎn)。減倉(cāng)行業(yè)方面，電池、光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)倉(cāng)位降低，有色金屬、電氣設(shè)備持倉(cāng)均下降約1個(gè)百分點(diǎn)，其中能源金屬、光伏設(shè)備等細(xì)分子行業(yè)倉(cāng)位分別下降1.3、0.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅相對(duì)較大；前期倉(cāng)位增持較多的煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，四季度倉(cāng)位有所下降。

4) 熱門賽道方面，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位持續(xù)下降。我們梳理的半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥(主要是CXO)、新能源汽車鏈、光伏風(fēng)電、軍工、消費(fèi)電子和酒類等熱門賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉(cāng)持股比例由上季度51.9%下降至50.2%。其中，創(chuàng)新藥賽道倉(cāng)位小幅上升1個(gè)百分點(diǎn)；新能源賽道減倉(cāng)較多，光伏風(fēng)電、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位分別下降0.9、0.7個(gè)百分點(diǎn)；半導(dǎo)體、軍工、酒類和消費(fèi)電子倉(cāng)位也分別小幅下降0.5、0.3、0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5) 數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)主題倉(cāng)位略升。四季度針對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的政策密集出臺(tái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)主題公募重倉(cāng)比例分別提升至6.3%、26.7%；專精特新主題方面，公募持倉(cāng)由三季度的6.75%略降至6.7%，碳中和主題持倉(cāng)下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至16.4%。

下一階段操作建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長(zhǎng)

結(jié)合最新的公募基金持倉(cāng)，前期市場(chǎng)震蕩帶動(dòng)公募持股規(guī)模略降，但整體股票倉(cāng)位回升，龍頭公司持倉(cāng)集中度繼續(xù)回落，政策潛在支持且倉(cāng)位不高、估值較低領(lǐng)域倉(cāng)位上升，成長(zhǎng)倉(cāng)位繼續(xù)分化，獲加倉(cāng)較多的熱門成長(zhǎng)賽道由新能源轉(zhuǎn)向醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)快速修復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落實(shí)、市場(chǎng)估值仍處于歷史偏低位，去年11月以來的修復(fù)行情可能尚未結(jié)束，未來需密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)改善斜率及政策預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的邊際影響。配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)板塊包括食品飲料、家電、輕工家居、消費(fèi)建材等；前期調(diào)整較為充分、政策前景有望逐漸明朗的醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域；高景氣、有政策支持且中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造等，在未來增長(zhǎng)預(yù)期企穩(wěn)，政策密集發(fā)力窗口期過后可能逐步迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

（文章來源：中金點(diǎn)睛）