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2023年2月美聯(lián)儲議息會議加息25bps符合市場預(yù)期，鮑威爾講話并無更鷹派措辭，總體中性偏鴿，但仍保留政策變化的靈活性。靈活的前瞻性指引并不具有指示意義，未來政策走勢仍需關(guān)注數(shù)據(jù)，短期CPI數(shù)據(jù)更加重要，但今年全年美國宏觀數(shù)據(jù)的焦點在就業(yè)市場。美聯(lián)儲加息終點已近，預(yù)計將在3月或5月的議息會議上最后一次加息，暫停加息兌現(xiàn)前預(yù)計市場仍將總體樂觀，但暫停加息兌現(xiàn)后需關(guān)注交易向“衰退”轉(zhuǎn)變的風(fēng)險，同時，短期做陡美債利率曲線或是較好選擇。
▍2023年2月美聯(lián)儲議息會議聲明要點：
(資料圖)
1)利率工具方面，委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)至4.5%-4.75%，并繼續(xù)保留“預(yù)計目標區(qū)間的持續(xù)上調(diào)是適當?shù)摹北硎觥?/p>
2)資產(chǎn)負債表方面，委員會將繼續(xù)按之前公布的計劃減持美國國債、機構(gòu)債務(wù)和MBS。
3)經(jīng)濟前景方面，近期支出和生產(chǎn)增長緩和。盡管如此，美國就業(yè)增長穩(wěn)健，失業(yè)率維持在較低水平。通脹有所緩解，但仍居高不下。委員會堅決致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標。
▍2023年2月美聯(lián)儲議息會議聲明相對前次會議的變化主要體現(xiàn)在：
1)加息幅度從50bps進一步放緩至25bps。
2)對于未來加息的決定內(nèi)容從“判斷未來目標區(qū)間上升的速度(pace)”改為“判斷未來目標區(qū)間上升的程度(extent)”。
3)在通脹表述方面，將“通脹依然高企，體現(xiàn)了新冠疫情、食品和能源價格上漲以及更大范圍價格壓力相關(guān)的供需失衡”改為“通脹已經(jīng)有所緩解，但仍然高企”。
4)在俄烏沖突的影響表述方面，將“俄烏沖突相關(guān)事件正在助長通脹的上行壓力，并正在對全球經(jīng)濟活動施壓”改為“俄烏沖突在助長本已很高的全球不確定性”。
5)在貨幣政策立場考慮的信息表述方面，刪除“公共衛(wèi)生數(shù)據(jù)”。
▍鮑威爾講話并無更鷹派措辭，總體中性偏鴿，但仍保留政策變化的靈活性。
盡管鮑威爾發(fā)布會開場維持去年Jackson Hole會議以來的鷹派表述，但是后續(xù)講話并無更加鷹派的措辭。對于未來利率的展望，鮑威爾表示正在討論再加息幾次(a couple more)至限制性水平后暫停，并尚未考慮暫停后重新加息，如果經(jīng)濟符合預(yù)期，不會在今年降息。對于通脹，盡管鮑威爾仍在強調(diào)通脹過高，但首次提到反通脹(disinflation)已經(jīng)開始，同時提及商品出現(xiàn)通縮，認為通脹的變化是可喜的，但仍需看到更多證據(jù)(結(jié)合此前美聯(lián)儲理事沃勒的表述，可能仍需一個季度的通脹下行作為證明)。盡管基調(diào)中性偏鴿，但鮑威爾提出諸如如果需要調(diào)整加息幅度到12月以前的力度，美聯(lián)儲將這樣做的表述，為美聯(lián)儲政策變化保留了靈活性。
▍靈活的前瞻性指引并不具有指示意義，未來政策走勢仍需關(guān)注數(shù)據(jù)，短期CPI數(shù)據(jù)更加重要，但今年全年美國宏觀數(shù)據(jù)的焦點在就業(yè)市場。
鮑威爾靈活的前瞻性指引并不意味著后續(xù)美聯(lián)儲政策的確定，“今年不降息”和“暫停加息后不再重新加息”的判斷或均是當下維持鷹派立場但又不愿使市場大跌的需要，后續(xù)政策仍需關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)。短期而言，通脹能否持續(xù)下降或維持低位仍是決定美聯(lián)儲貨幣政策的關(guān)鍵，特別是在2023年1月美國汽油價格均值從2022年12月的3.08美元/加侖反彈至3.25美元/加侖的情況下，通脹環(huán)比是否再次高增值得關(guān)注。長期而言，就業(yè)市場是影響今年美國經(jīng)濟和聯(lián)儲政策關(guān)鍵，同時今年就業(yè)市場還存在移民政策的變數(shù)，因此二季度起需重點關(guān)注就業(yè)市場的變化。
▍美聯(lián)儲加息終點已近，預(yù)計將在3月或5月的議息會議上最后一次加息，暫停加息兌現(xiàn)前預(yù)計市場仍將總體樂觀，但暫停加息兌現(xiàn)后需關(guān)注交易向“衰退”轉(zhuǎn)變的風(fēng)險，同時，短期做陡美債利率曲線或是較好選擇。
當前美聯(lián)儲加息終點已經(jīng)接近，如果通脹數(shù)據(jù)持續(xù)大幅回落，則3月最后一次加息概率較大，如果通脹出現(xiàn)反復(fù)和新的粘性，則最后一次加息可能延后至5月。當前市場的樂觀情緒預(yù)計可以延續(xù)到美聯(lián)儲加息暫停、流動性邊際改善預(yù)期完全兌現(xiàn)前，當美聯(lián)儲真正暫停加息、流動性邊際改善的預(yù)期得到兌現(xiàn)后，市場關(guān)注的重心可能轉(zhuǎn)移至經(jīng)濟衰退、企業(yè)盈利下修的風(fēng)險，屆時風(fēng)險偏好情緒可能再次回落。美債方面，在短期主線尚不明朗階段，做陡收益率曲線或是較好選擇。
▍風(fēng)險因素：
美聯(lián)儲政策緊縮幅度超預(yù)期；美國通脹超預(yù)期上行或回落；美國經(jīng)濟超預(yù)期快速衰退。
（文章來源：中信證券研究）
標簽： 美聯(lián)儲加息 中信證券
