當(dāng)前速訊：伯克希爾哈撒韋船大難掉頭，警惕“蘋果風(fēng)險(xiǎn)”
蘋果不是巴菲特唯一持有的低回報(bào)股票，雪佛龍和可口可樂等股票最近很受歡迎，但想從這些股票頭寸中獲得理想回報(bào)卻不容易。
要點(diǎn)總結(jié)
(資料圖)
伯克希爾-哈撒韋是一座金融堡壘，但風(fēng)險(xiǎn)猶存。風(fēng)險(xiǎn)之一為 “蘋果風(fēng)險(xiǎn) ”。
我會(huì)深入分析伯克希爾-哈撒韋的股票組合，解釋我賣出的原因。
伯克希爾-哈撒韋常態(tài)化市盈率16倍。預(yù)計(jì)未來十年年回報(bào)率為7%。
巴菲特經(jīng)常說自己公司的股票不會(huì)是最好的也不會(huì)是最差的一支。我基本同意這種說法，并維持對(duì)該股的 “持有 ”評(píng)級(jí)。
伯克希爾-哈撒韋的常態(tài)化盈利
投資和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是伯克希爾-哈撒韋的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)。截至上一季度，公司擁有價(jià)值2960億美元的股票組合。以下是其前7大持股：
這些股票占伯克希爾-哈撒韋股票組合的83%，為其帶來170億美元的收益。我估計(jì)伯克希爾-哈撒韋整個(gè)投資組合的總收益約為205億美元。
至于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，過去三年的平均經(jīng)營(yíng)收入約為265億美元，不包括伯克希爾股票組合的盈虧，但包括股息。如果減去伯克希爾從蘋果、美國(guó)銀行等股票中獲得的約50億美元的股息，就能發(fā)現(xiàn)，在過去三年里，其BNSF、BHE等全資業(yè)務(wù)的平均收入為215億美元。
現(xiàn)在，把上面兩個(gè)加粗的數(shù)字加起來，得到420億美元，這便是伯克希爾-哈撒韋的常態(tài)化盈利能力，而常態(tài)化市盈率達(dá)到16倍。
現(xiàn)在是買入的好時(shí)機(jī)嗎？
過去五年，伯克希爾的市盈率和市凈率差不多。可一旦稍微跳出來看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有所不同：
像伯克希爾這樣的金融公司，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在1995年至2005年間估值更高。在這一時(shí)期，利率水平略高，尤其是與過去10年相比。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次將利率維持在4-5%左右，金融牛市就可能出現(xiàn)(銀行、保險(xiǎn)公司等將受益)。
我認(rèn)為現(xiàn)在不是買入或賣出這只股票的好時(shí)機(jī)。預(yù)計(jì)一般情況下，長(zhǎng)期股東的年收益率為7%。
年收益7%
我預(yù)計(jì)伯克希爾2023年的目標(biāo)價(jià)為每股590美元。
基于伯克希爾420億美元的常態(tài)化盈利，每股收益則為19.12美元。
伯克希爾-哈撒韋通過回購(gòu)、收購(gòu)、保險(xiǎn)浮存金、以及眾多子公司和投資對(duì)象的增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)，宛如一個(gè)龐大的復(fù)利機(jī)器，大到足以反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)。在回購(gòu)之后，我預(yù)計(jì)伯克希爾-哈撒韋的常態(tài)化每股收益將以每年7.5%的速度增長(zhǎng)，到2033年，每股收益將有效翻倍，達(dá)到39.40美元。
我采用了15的終端倍數(shù)(標(biāo)普500指數(shù)在過去150年的市盈率中值)。
要注意的是，如果伯克希爾-哈撒韋每股賬面價(jià)值以每年7%的速度增長(zhǎng)，未來10年市凈率為1.5倍，結(jié)果幾乎相同。
賣出股票的原因——蘋果風(fēng)險(xiǎn)
我在2020年和2021年初以平均每股234美元的價(jià)格買入了伯克希爾-哈撒韋的股票。當(dāng)時(shí)，伯克希爾-哈撒韋很不受待見。高估的科技股才是主流，而巴菲特已經(jīng) “過氣”了，畢竟他在2020年折戟銀行股和航空股，也未持有特斯拉。但我認(rèn)為，巴菲特及時(shí)止損航空股是正確的，它們現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表慘不忍睹。而且顯然他完美地避開了科技泡沫。
那我為什么賣掉它呢？首先，伯克希爾-哈撒韋的股價(jià)與估值在短期內(nèi)飆升，我那時(shí)預(yù)計(jì)未來的回報(bào)率會(huì)下降。另外，我不喜歡伯克希爾-哈撒韋持有巨大的蘋果頭寸，目前占到其股票組合的42%，賬面價(jià)值的27%，這可是個(gè)巨大的變化。幾個(gè)月前我寫了一篇看跌蘋果的文章，之后它的股價(jià)一直狂跌。蘋果有周期性的利潤(rùn)，而目前利潤(rùn)正處于周期的峰值，這可能會(huì)繼續(xù)拖累伯克希爾-哈撒韋未來的賬面價(jià)值。蘋果絕對(duì)不是格雷厄姆和多德類型的股票，它的市凈率是39倍：
蘋果不是巴菲特唯一持有的低回報(bào)股票，雪佛龍和可口可樂等股票最近很受歡迎，但想從這些股票頭寸中獲得理想回報(bào)卻不容易。
另外，還需要注意伯克希爾-哈撒韋對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重敞口，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)過去五年一直處于風(fēng)口浪尖，伯克希爾-哈撒韋的管理規(guī)模決定了其資本流動(dòng)缺乏靈活性。
總結(jié)
伯克希爾-哈撒韋是一個(gè)很好的投資標(biāo)的，它在未來十年有相當(dāng)大的機(jī)會(huì)跑贏標(biāo)普500指數(shù)。但是，每年自動(dòng)獲得10%回報(bào)的日子可能一去不復(fù)返了。自從2020年股票跌至低位，伯克希爾-哈撒韋被爭(zhēng)相買入。該公司的資本分配不像以前那樣靈活了，比爾-阿克曼領(lǐng)導(dǎo)的潘興廣場(chǎng)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)詳細(xì)討論過這個(gè)問題。如此一來，巴菲特從蘋果中抽身就很困難，畢竟蘋果股份上季度占伯克希爾賬面價(jià)值的27%。蘋果在2020年和2021年大漲之后，最近一直被拋售，這樣可能會(huì)繼續(xù)拖累伯克希爾-哈撒韋的賬面價(jià)值。鑒于伯克希爾-哈撒韋的預(yù)期年回報(bào)率為7%，仍維持“持有”評(píng)級(jí)。
（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
標(biāo)簽： 蘋果風(fēng)險(xiǎn) 伯克希爾哈撒韋 伯克希爾
